大病保险新政出炉 6股可大胆增仓

　　同仁堂：一季度增长基本符合预期

　　2014年05月04日 00:01 海通证券 郑琴,江琦,周锐

　　一季度增长基本符合预期。同仁堂2014Q1收入29.39亿元，同比增5.74%，净利润2.11亿元，同比增11.18%，扣非后归属净利2.08亿元，同比增10.46%，实现每股收益0.16元，基本符合预期(预期净利增长10%)。工业层面，母公司持平，同仁堂科技增长收入12%，净利增15%，国药收入增长31%，净利增79%； 商业继续受反腐影响实现了7%增长。

　　三项费用控制良好。销售费用6.15亿元，比上年同期增长4.37%，与收入增速保持一致，管理费用2.33亿元，比上年同期下降1.73%，控制良好；财务费用-593万，同比增长185.33%，主要是子公司汇兑损益增加所致。2014Q1期间费用率28.66%，与2013一季度30.03%相比，下降1.37个百分点，控制良好。

　　“增持”评级，目标价24元。我们预计同仁堂2014-2016年EPS 0.60元、0.72元、0.87元。我们认为公司具有品牌力和产品力，可以给予2015年33X的PE，6个月目标价24元。

　　不确定性因素。(1)市场营销风险；(2)气候环境恶化等造成的中药材涨价风险；(3)部分动物药材的稀缺风险，如天然麝香。