大病保险新政出炉 6股可大胆增仓

　　益佰制药：品种丰富，增长确定

　　2014年05月04日 00:01 安信证券 吴永强,邹敏,陈宁浦

　　2013 年报、2014 一季报符合预期，业绩呈持续上升态势：2013 年营收27.85 亿元，同比增长23.63%，净利润为4.29 亿元，同比增长28.77%。扣非净利润为4.1 亿元，同比增长30.60%，折合EPS1.19 元，经营性净现金流5.77 亿元，同比增长100.42%，显示出公司良好的经营质量；2014 年一季度营收6.09 亿元，同比增长19.86%，扣非净利润0.51 亿元，同比增长32.82%，2013 年报与2014 一季报符合我们此前的预期，业绩呈现出稳定增长态势。

　　老品种持续发力，新品种快速崛起： 2013 年艾迪终端销售额(含税)在14.8 亿元左右(同比增长约30%)，杏丁4.9 亿元(同比增长25%+)，康赛迪2.6 亿元(同比增长40%+，去年毒胶囊低基数)，洛铂1.8 亿元(同比增长50%+)，妇炎消2 个多亿(同比增长20-30%)。我们预期2014 年，老品种仍然能够维持20%的增速，艾迪终端销售达到18 亿元，杏丁6 亿元，康赛迪接近3 亿元，洛铂2.7 亿元，妇炎消3 亿元左右的规模，二线品种心脉通、舒肝益阳、理气活血、泌淋、金骨莲等在低基数的基础上，能够100%+的增速，其中心脉通、舒肝益阳等品种终端规模过亿，大有可能。

　　管理改革创新、收购预期充分、股权激励等催化因素众多：职业经理人团队经营稳健高效，同时不断求变创新，“联产承包责任制”全面推广，从上到下激发活力；贵州地区并购标的资源众多，外延将是常态，我们预期海南长安国际的股权将在年内分步解决，上半年解决控股问题。股权激励业绩考核最后一个年度，业绩达标无悬念。

　　投资建议：考虑到公司丰富的产品梯队，良好的经营态势，我们上调公司2014-16 年EPS 为1.50、2.01 与2.51 元(原预测2014、15 年1.43 与1.88 元)，维持买入-A 投资评级，上调12 个月目标价52.5 元，相当于2014 年35 倍的动态市盈率。

　　风险提示：中药注射剂质量风险；药品行政性降价，影响产品销售增速；反商业贿赂的影响扩大化。