大病保险新政出炉 6股可大胆增仓

　　红日药业：延续高增长态势，配方颗粒持续发力

　　2014年04月27日 00:01 长江证券 刘舒畅

　　一季度扣除股权激励费用，净利润增长约60%：2014 年一季度，实现营业收入5.05 亿元，同比增长25.84%；净利润8309.68 万元，同比增长36.01%，EPS 0.22 元。如果扣除一季度1600 万股权激励摊销费用的影响，一季度实际利润增速在60%左右，延续高增长态势。一季度公司毛利率同比提高0.60 个百分点；销售费率提高0.21 个百分点；管理费率提高0.35 个百分点，主要系本期确认限制性股票激励费用所致；财务费率下降0.19 个百分点，与本期利息收入增加有关。

　　未来几年血必净仍将保持较快增长：2014 年一季度，母公司实现收入2.81亿元，同比增长9.34%，净利润增长22.06%，预计母公司核心品种血必净收入同比增长15%左右，增速放缓可能与2013 年同期高基数有关。血必净是目前经SFDA 批准的治疗脓毒症的独家品种，拥有明显的定价优势，我们预计血必净在新产能释放、科室拓展、医院覆盖率提升、医保目录调整等多重因素影响下，仍将保持较快增长。

　　中药配方颗粒持续发力：一季度，母公司以外业务实现合并收入2.24 亿元，同比增长55.56%，净利润同比增长62.25%。母公司以外业务主要为北京康仁堂药业的中药配方颗粒，由此可推测一季度配方颗粒收入、利润增速都在55%以上。配方颗粒2-3 年内竞争格局稳固，长期来看，行业试点放开也有助于消除配方颗粒推广中遇到的政策障碍，有利于把整体市场做大。公司正在不断拓展京津以外市场，已陆续开拓了广东、上海、河南、重庆等地市场。300 吨新产能的陆续投放也将解除短期产能瓶颈。预计配方颗粒未来三年仍可保持40%以上的增速。

　　维持“推荐”评级：公司拥有血必净和配方颗粒两座“富矿”，两者均处于快速增长的行业，未来市场空间巨大。公司研发进展顺利，产品线有望进一步丰富。我们看好公司的长期发展，预计2014-2016 年EPS 为1.2元、1.57 元、2.09 元，维持“推荐”评级。