北斗卫星导航进入高速成长期 概念股值得关注

　　四维图新：业绩符合预期 业务缓慢复苏

　　研究机构：高华证券 撰写日期：2014.3.27

　　与预测不一致的方面

　　四维图新公布2013年收入/净利润分别为人民币8.81亿元/1.05亿元，同比增长14％/下滑27％，符合2月27日公布的业绩快报。高于预期的费用被好于预期的毛利率和营业外收入所抵消。

　　要点：1)我们认为车载导航市场的竞争可能缓解，因为同业企业的注意力正在向移动互联网市场转移。我们预计四维图新的车载导航业务收入将于2014年同比增长12％，毛利率也将随之改善，主要得益于中国市场安装率提高和宝马等高端客户业务的上升。2)2013年四季度毛利率为76.5％，高于我们预测的74.4％和2012年四季度的74.4％，印证了我们对毛利率复苏的预测。3)车联网与在线服务收入同比增长40％至人民币2.63亿元，成为主要盈利驱动力。4)公司将2014年的收入与净利润同比增长目标均定在20％以内。但我们认为这些目标可能相对保守，对车载导航系统需求的上升、移动端的新变现机遇及潜在并购皆可带来上行空间。

　　投资影响

　　估值：我们将2014-16年每股盈利预测下调4％-6％至人民币0.31/0.40/0.47元，以反映高于预期的费用。我们将12个月目标价格微调至人民币12.8元(原目标价12.9元)，基于24.4％的2014-16年预期盈利年均复合增速(原为23.7％)和我们行业回归模型中1.71倍的PEG比率(原为1.67倍)计算得出。

　　维持中性评级。

　　主要上行/下行风险：毛利率复苏快于/慢于预期。

　　海格通信：北斗、卫星通信、专网多个细分方向2014有望突破

　　研究机构：华创证券 撰写日期：2014.3.26

　　主要观点

　　1.收入高速增长，北斗和卫星导航是亮点：

　　报告期内，公司实现营业收入16.84亿元，较上年同期增长39.02％。实现归属于上市公司股东净利润3.26亿元，同比增长23.92％。业绩的增长主要来自两个方面：

　　第一，并表效应。2013年收购的深圳嵘兴和摩诘创新的业绩并表。

　　第二，北斗导航、卫星通信等产品增速加快：北斗增速23.1％，卫星通信业绩基本从无到有，实现1.4亿合同收。

　　2.海格通信：军用通讯行业的龙头，各个细分行业精根细作

　　公司利用国防信息化建设和国家大力发展―战略性新兴产业的机遇，以信息传递为核心，积极拓展军用通讯的各个领域。尤其是在北斗产业、卫星通信产业的良好机遇，通过产业与资本双轮驱动，在行业确定领先位置。2014年公司各块业务仍将稳定增长：

　　传统通信领域：预期公司在该领域基本保持10％-15％的一个稳定的增长。

　　北斗导航领域：军方和行业应用的启动，我们预期公司北斗领域实现50％以上的增长。

　　卫星通信业务：随着行业爆发我们预期这部分业务80％的增长，同时随着产品放量，毛利率有望提高。

　　专网领域：我们看好专网通信市场在2014年大规模爆发，公司利用资本优势不断并购重组，有望获得行业第一阵营的门票

　　我们认为在国防信息化大趋势下，海格通信作为具有通信、导航、雷达、频谱监测、模拟仿真全系列产品线的国防无线电龙头供应商。考虑到摊薄后，我们维持2014年、2015年EPS分别为0.54、0.67，给予“强烈推荐”投资评级。