券商评级：踏空资金蜂拥而入 21股有抢眼表现

　　中信证券:提升经纪份额,引领行业创新

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：赵湘怀 日期：2014-05-06

　　投资要点:

　　维持“增持”评级,目标价14.16元,维持2014-16年EPS预测0.64/0.79/0.92元,按照PE估值法,对应PE22倍(行业平均)。公司2014年第1季度营业收入和净利润分别为47.4/13.1亿元,同比增加61%/35%,对应EPS0.12元,其中经纪/投行及并表子公司业务驱动收入增长,业绩符合预期。由于融资方式多元,杠杆率提升至约3倍。作为行业龙头,公司未来将受益于行业管制放开,领航行业创新。

　　获得互联网证券业务资格促进经纪业务份额提升。公司于2014年4月已获得互联网证券业务资格,这提供了网上理财销售新渠道,有助于财富管理业务发展,预计市场份额将提升至7%以上。投行及直投业务将受益于IPO重启。截至到2014年4月,公司本年完成投行项目54例,包括2例IPO项目(海天味业/陕西煤业,共募资52亿元,承销费率约4%),目前IPO待审项目38个。IPO发审会已于2014年4月30日重启,预计这将为公司新增投行收入15亿元以上。

　　龙头引领行业创新。公司一季度通过子公司中信金石发行国内首例REITS50.1亿元(收益率约7%),预计5月行业创新大会将打开未来业务发展空间,加速公司向高盛等现代投行业务模式转型。

　　信用交易交易持续发展。公司两融业务规模约384亿元。截至2014年4月底,公司发行四期短融券,募资190亿元,并完成60亿元次级债发行。由于财务费用增加,公司利息净收入同比持平,预计设立资管计划/发行受益凭证等新型融资渠道将降低融资成本至6%以下。

　　核心风险:大盘下行,佣金率下滑,行业创新低于预期。