特斯拉一季报业绩超预期 10股再掀高潮

　　　　上汽集团:开局较好,一季度完成全年收入目标的27.7%

　　上汽集团 600104

　　研究机构：平安证券 分析师：王德安,余兵,彭勇 撰写日期：2014-05-05

　　投资要点事项:公司披露2014一季报,1Q14实现营业总收入同比增15.8%为1684亿元,实现净利润同比增12.6%为69.8亿元,折合每股收益为0.63元;实现扣非净利润同比增15%为69亿。

　　平安观点:1Q14公司净利润比去年同期高7.8亿,其中0.4亿来自投资收益,7.4亿来自并表业务。

　　公司在 2013年报中披露2014经营计划为销量/收入同比增长9.7%/7.6%为560万辆/6090亿,目前看公司一季度完成了全年销量目标的27.2%,完成全年收入目标的27.7%。

　　2014开局总体呈平稳增长态势、但投资收益同比增幅较小1Q14公司销量同比增14.54%为152.3万辆,销量增幅高于国内汽车行业销量增幅5.3个百分点。1Q14营业总收入同比增15.95%为1684亿元,收入增幅略高于公司销量增幅;1Q14净利润同比增12.6%为69.8亿。1Q14上汽集团净利率同比环比均略有下降为4.1%。

　　上汽集团净利润主要来自投资收益,投资收益主要由上海大众、上海通用贡献,1Q14公司投资收益与同期净利润之比为101%,1Q14公司投资收益同比/环比增幅为0.6%/42.7%,其中联合营企业贡献的投资收益同比/环比增幅为2.2%/76.3%,同比增幅较小,低于上海大众/上海通用同期销量增幅(1Q14上海大众/上海通用销量同比增幅为25.3%/7.7%)。

　　1Q14并表业务较去年同期少亏7.4亿元、但自主乘用车业务盈利情况差于去年同期1Q14公司并表业务剔除投资收益为-0.7亿,亏损额较去年同期减少(1Q13亏损额为8.2亿)。1Q14上汽乘用车公司销量同比略有下滑为5.1万台。看母公司报表,显示1Q14自主业务亏损7.8亿,较1Q13亏损额扩大(1Q13亏损额为5.3亿),母公司报表毛利率为10.2%,同比增加3.9个百分点,但费用率大幅增加10.1个百分点为27.8%,其中销售费用率、管理费用率均同比有较大增加。

　　1Q14经营性现金流量变化情况由于公司子公司财务公司的客户存款及银行同业存款同比下降,1Q14公司经营活动现金净流量同比减少47%为96亿。同时财务公司增加了基金、理财产品投资规模,1Q14末公司可供出售金融资产比期初增加62亿。

　　盈利预测与投资建议

　　2014年上海大众除斯柯达新车型,改款POLO 外,有望于下半年推出一款全新车型,定位略高于朗逸的A+级的轿车。2014年上海通用将推出别克全新中型SUV 及雪佛兰新款赛欧等车。

　　2015年、2016年上海大众及上海通用的重量级新车型较多。我们维持公司业绩预测,预计上汽集团2014年、2015年EPS 分别为2.55元、2.94元,目前公司动态PE 为5.7倍,维持“推荐”。

　　风险提示1)拥堵城市陆续出台限牌、限行措施;2)自主品牌市占率持续下滑,上汽自主业务经营情况不佳。