国家将启动第二批冻猪肉收储 六只概念股受益

　　新五丰:公司加速向农产品现代服务业转型,未来发展空间巨大

　　新五丰 600975

　　研究机构：东兴证券 分析师：吴桢培 撰写日期：2014-03-26

　　事件:

　　2014年3月25日公司公布2013年年度报告,报告期公司实现营业收入1,130.09百万元,比上年同期增长8.88%;归属于上市公司股东的净利润13.63百万元,比上年同期增长-35.35%;基本每股收益0.06元,比上年同期增长-33.33%。

　　公司2013年利润分配和公积金转增股本预案为:2014年度公司计划对生猪养殖、饲料生产、肉品经营等传统项目进行更新改造,并计划在新建项目投入资金,公司拟使用未分配利润补充公司流动资金,2013年度不进行红利分配。通过对年报的研读,我们认为公司的主要投资亮点有:

　　观点:

　　由于年度内生猪价格持续低迷,归属于母公司所有者的净利润较上年同期下降35.35%

　　2013年公司实现营业收入113,008.76万元,较上年同期增长8.88%;利润总额1,046.84万元,较上年同期下降49.43%;归属于母公司所有者的净利润1,363.16万元,较上年同期下降35.35%。公司上市以来,已从单纯的生猪养殖及出口业务发展为目前的生猪养殖及内销、出口业务、饲料生产及营销、原料贸易、肉品业务、生猪交易市场、畜禽机械研发生产等全产业链的生猪产业上市公司。公司主业转型升级成功,步入多业协同发展阶段。2013年各业的生产经营情况:

　　生猪出口:2013年公司完成生猪出口销售收入21,780.89万元,较上年下降1.41%。全年出口13.06万头,较上年减少0.59万头,下降4.32%,其中自有猪场出口9.38万头,较上年减少0.45万头,下降4.58%。出口数量下降的原因主要是报告期内生猪出口价格较低。

　　生猪内销:2013年公司完成国内销售收入35,500.17万元,较上年下降1.11%,国内销售收入下降的原因主要是生猪出栏量减少。

　　饲料营销:2013年公司完成饲料销售37,787吨,较上年增加26.53%,完成销售收入14,116.74万元,较上年增加23.79%。收入增加的原因主要是饲料的外销量增加。

　　原料贸易:2013年公司完成销售收入23,119.86万元,较上年增加13.10%,收入上升的原因主要是根据市场的变化,增大了原料业务的销售。

　　鲜肉业务:2013年公司完成销售收入13,565.28万元,较上年增长21.73%。增长原因主要是由于鲜肉销量增加。

　　冻肉业务:2013年公司全年实现销售收入4,883.45万元,较上年增长75.98%。

　　公司已布局生猪全产业链,具有较强的产业整合能力

　　公司已形成从上游原料采购、饲料生产、种猪饲养,到中端生猪养殖及下游屠宰加工、肉品商超及宅配销售、生猪及鲜活、冷冻猪肉制品市场交易、冷链物流等集于一体生猪全产业链,具有较强的产业整合能力、抗风险能力和区域竞争力。公司积极打造全产业链发展模式,公司产品进军终端市场来延伸产业链条,终端产品的开发将改善公司议价能力不足的缺陷,完善的产业链既能保证食品安全,又能平滑猪价波动而获得稳定利润。为进一步打通生猪产业链,弥补公司在屠宰及冷库、冷冻品交易市场等冷链物流中的缺失环节,通过成功运作,完成了对湖南长株潭广联生猪交易市场有限公司股权的收购工作。生猪交易市场和冷链物流项目的建成运营,将推进公司向农产品现代服务业转型,契合目前国家对现代服务业的政策支持,公司未来将迎来更大的发展空间。截止2013年年末项目原设计库容为2.2万吨的冷库已竣工验收;交易市场于2014年初完成竣工验收并对外招商运营;5A级屠宰场也在积极推进相关建设,并将于2014年上半年投入使用。项目的快速建设为公司完善产业链、实现产业转型、增强抵御市场风险能力打下了坚实的基础。

　　公司着力打造国内高端冷鲜肉第一品牌,不断创新销售模式

　　2013年公司U鲜肉品继续丰富宅配产品种类,在宅配订购业务上增加进口配方奶粉、橄榄油、葡萄酒等产品。同时,U鲜肉品还进一步创新销售模式,在长沙城区居民聚居社区开设社区店,并与银行合作推出系列销售活动,开发银行客户。公司主要从事安全优质生猪养殖和贸易,公司生猪参照盟标准饲养,管理水平、产品品质同业领先。公司拥有的“浏阳河”、“湘宝”等系列品牌猪是内地在香港的生猪活体品牌;“晨丰”鲜肉品牌是深圳市政府首批向市民推荐的三大安全鲜肉品牌之一;“U鲜”冷鲜肉品牌是公司打造的国内高端冷鲜肉第一品牌。公司在安全优质生猪规模养殖技术、生产设备、产品质量等方面在同行业中领先,行业地位突出。随着我国消费结构的升级,国人更加注重肉品的品质和安全。冷鲜肉具有安全卫生、味道鲜美、口感细嫩、营养价值高等优点,在欧美发达国家和地区普及率已达到95%以上,健康、美味的冷鲜肉今后必将成为我国肉品消费的主体,为公司打造国内高端冷鲜肉第一品牌带来契机。公司长期致力于“安全优质生猪”养殖和“安全肉产品”建设。公司推出的U鲜冷肉货源均来自公司无公害自有养殖基地,公司生猪养殖采用国际化产品标准体系、从农场到餐桌的全程无公害控制体系、产品质量全程可追溯体系、标准注册猪场体系。实行“自检+公检”相结合的方式,执行“7+37”高标准药物残留检测标准,确保所有出栏生猪安全。

　　结论:

　　公司主要从事安全优质生猪养殖和贸易,是港澳活猪最大的供应商之一,目前经营重心向国内转移,积极开拓高端冷鲜肉市场。根据我们的盈利预测,公司2014年、2015年营业收入分别为1,242.00百万元、1,357.00百万元,分别同比增长9.88%、9.28%。公司净利润分别为22.00百万元、29.00百万元,分别同比增长61.28%、30.24%,基本每股收益分别为0.09元和0.12元,对应2014年、2015年的市盈率为93.12倍、54.84倍,给予“推荐”评级。

　　风险提示:

　　生猪疾病疫情的风险;生猪价格大幅波动的风险;原材料价格高位运行风险;活猪配额管理体系变化对公司经营影响的风险。