国家将启动第二批冻猪肉收储 六只概念股受益

　　正邦科技:猪价即将见底回升,业绩有望逐季好转

　　正邦科技 002157

　　研究机构：申银万国证券 分析师：宫衍海 撰写日期：2014-04-25

　　投资要点:

　　公司公布 2013年年报,业绩符合预期。报告期内,公司实现营业收入15.58亿元,同比增长14.35%;实现归属母公司的净利润-2993万元,同比下降137,27%(由盈利转为亏损)。每股收益-0.07元,符合预期。公司预计2014年一季度亏损7200-7600万元。2013年利润分配预案:拟以2013年 12月 31日的总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.40元(含税)。

　　猪价低迷,费用较大导致亏损。报告期内,公司出栏生猪114.98万头,其中种猪8.44万头、仔猪64.76万头、肥猪41.78万头;实现养殖销售收入10.6亿元,同比增长46%。但由于生猪价格低迷,公司肥猪销售均价同比下跌约8-10%。玉米、豆粕价格上涨导致公司成本刚性上升,此外公司正处于规模快速扩张期,折旧费用、财务费用压力增大,以至头均盈利大幅下降,业绩亏损。

　　一季度业绩仍不乐观。2014年一季度,公司出栏生猪预计一季度公司商品猪出栏40万头,其中商品肥猪18万头,均价5.3元/斤,单头亏损280元;仔猪出栏量20万头,平均单头盈利20元/头。由于行业景气度下降,预计公司饲料业务利润下滑15%,盈利约1000万元;禽业亏损1000万元。我们预计整体公司亏损额约7400万元。

　　能繁母猪加速淘汰,猪价有望二季度见底回升。根据农业部数据,2014年3月全国能繁母猪存栏量4791万头,环比下降1.5%,同比下降5.1%。能繁母猪存栏连续7个月下降,降幅开始加快标志着行业去产能加速。猪价下跌空间有限,预计5月前后企稳回升。4月23-24日,公司生猪外销价格由5元/斤提升至5.1元/斤,为2月以来首次上涨。饲料方面,公司加大对新市场投入力度,由于公司产品施行低价战略,在猪价低迷环境下受养殖户欢迎,预计饲料业务14年销量、利润增速有望超过15%。此外,公司定增项目如若获得核准,将大幅改善公司资产负债率,实际有望降低财务费用2000-3000万元。

　　依循猪价见底回升趋势,维持增持评级。假设公司14-16年生猪出栏量分别为155/195/245万头,生猪均价分别为6.6/7.0/7.2元/斤,则预计14-16年公司净利润分别为631/5130/8894万元,对应每股收益0.01/0.09/0.15元。从猪价回升的趋势性角度,给予公司“增持”评级。