国家将启动第二批冻猪肉收储 六只概念股受益

　　雏鹰农牧:年报&1季报电话会议纪要

　　雏鹰农牧 002477

　　研究机构：安信证券 分析师：吴莉,李江 撰写日期：2014-04-29

　　公司2013年及2014年1季度经营情况。

　　2013年实现营业收入18.68亿元,同比增长18%,受生猪行情低迷影响,净利润7,596万元,同比下降75%。2013年仔猪出栏量占比较大,仔猪销量117万头,同比持平;商品肉猪销量32万头,同比增加20%;二元母猪销量7.23万头,同比增加48%;销售冷鲜肉11,195吨,同比增加290%。去年由于建设以连锁店为主的销售网络,导致销售费用增长加快,对公司业绩也造成一定影响。1季度实现营业收入3.07亿元,同比下降23%,受猪价低位运行影响,亏损-8,328万元。1季度出栏生猪不到30万头,较去年同期有所下降。

　　对未来猪价走势的判断。目前生猪市场整体还是供大于求,处于深度亏苏状态。未来猪价反弹的时点受政府收储力度和母猪淘汰进度两方面因素的影响。

　　和2010年相比,今年的亏损幅度已经超过2010年。但从淘汰母猪情况看,今年淘汰母猪才刚开始,淘汰的时间并不长。从养殖户的资金承受能力看,个体户养殖生猪持续亏损期不能超过2批猪(8个月),否则本金基本就亏完了。这一波亏损从2013年12月份开始,全行业已经持续亏损近5个月。从经验数据看,预计6月下旬7月前后猪价有望起来,10月份能看到7.5元左右的猪价(现在生猪是5元/斤)。

　　屠宰业务未来调整方向。未来雏牧香专卖店将主要销售生态肉,以树立雏牧香高端形象;普通冷鲜肉走大宗交易渠道,主要面对B2B 的大客户,如三全等肉类加工企业。

　　三项费用情况。2013年由于向下游屠宰加工环节延伸,销售费用和管理费用增加较多。2014年随着出栏规模继续扩张,公司三项费用支出还会增加,但增加的绝对额不大,三项费用率今年会出现明显下降。

　　未来发展战略。公司IPO 时规划每年生猪出栏量保持50%的增速,2013年由于开始从生猪养殖环节向下游屠宰加工环节延伸,短期出栏量增速有所放缓。但未来将基本按照原有的规划推进。同时,公司今年计划借助移动互联网进行营销,通过微信等方式将线下和线上销售结合起来。

　　维持增持-A 评级。预计公司2014-2016年每股收益分别为0.10、0.52和0.85万元,未来1-2个季度随着过剩母猪逐步淘汰,猪价将进入新一轮上升周期,雏鹰农牧作为畜禽养殖板块的龙头企业,是布局猪周期的首选标的,维持增持-A 评级。

　　风险提示:疫病风险、玉米等饲料价格波动风险。