券商评级：加速赶底迎救赎 22股收割廉价筹码

　　金融街:大股东增持突显捍卫控股权决心[/center]

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：涂力磊,贾亚童 日期：2014-05-07

　　事件:2014年5月6日,北京金融街投资(集团)有限公司及其一致行动人通过深圳证券交易所系统增持公司股份5500万股,占本公司股份总数的1.82%。

　　投资建议:

　　大股东增持突显捍卫控股权决心。2014年5月6日,北京金融街投资(集团)有限公司及其一致行动人通过深圳证券交易所系统增持公司股份5500万股,占本公司股份总数的1.82%。本次增持是大股东北京金融街投资(集团)有限公司及其一致行动人年内第二次通过深圳证券交易所系统增持公司。我们关注到2014年4月25日公司公告安邦保险旗下和谐健康保险股份有限公司通过二级市场交易累计持有公司股票已达15135.41万股,占公司股权比例为5.000003%。

　　我们认为,公司被保险资本和大股东不断增持的首要因素仍是其估值处于历史底部,不论是大股东还是保险资本对公司中长期价值依旧看好。安邦举牌后大股东继续增持突然大股东捍卫控股权地位决心。

　　资产价值优异,异地扩张实现突破。截至2013年年末,公司拥有总建筑面积约733万平方米的可开发项目,其中地上建筑面积约583万平方米;拥有总建筑面积约68.2万平方米的自持物业,其中地上建筑面积约为49万平米。以上储备和自持资产大部门位于北京、天津、上海、重庆核心位置,尤其金融街区域内项目大多属于绝版地块。2014年初,公司以总价52.32亿,收购SOHO中国旗下上海静安梅村项目和上海海伦广场项目100%股权。此外,年初公司以29.94亿元价格购得广州市荔湾区芳村大道住宅项目。以上两区域均属公司首次进入,异地扩张取得成效。

　　Reits发行逐步推进,公司未来有望受益。近期中信证券推出的中信启航专项资产管理计划。市场普遍认为该计划是REITs产品在国内的有效推进。此外中信REITs产品的退出方式,包括上市退出,以及按市场价格出售给第三方实现退出。产品存续期间,优先级及次级投资人均可在深交所综合协议交易平台交易。虽然目前Reits在彻底流通上市,税收等方面还缺乏足够支持,但是本次中信Reits发行在退出制度安排和收益率方面已有突破。公司目前拥有总建筑面积约68.2万平方米的自持物业,其中地上建筑面积约为49万平米。以上资产地理位置优秀,未来收益情况稳健。如果后期Reits政策有进一步推进,公司将有望最大程度受益。

　　资金面安全,维持“买入”评级。本次增持前,金融街集团持有公司股份8451.88万股,占公司股份总数的27.92%;本次增持后,金融街集团及其一致行动人合计持有本公司股份90018.8万股,约占公司股份总数的29.74%。预计公司2014年和2015年每股收益在1.15和1.38元。2014年5月6日,公司股价收盘于5.86元,对应2014年和2015年PE分别是5.1倍和4.25倍,对应RNAV在11.76元。公司自持项目资质和规模在A股地产企业中均属优异,多项目已进入收获期,未来将享受价值重估带来的最大利益。给予公司2014年7倍PE,对应8.05元,维持“买入”评级。

　　风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。