上海自贸区黄金国际板已获央行批准 7股现黄金坑

　　盛屯矿业:季节原因产品未实现销售,非公开定增获批

　　盛屯矿业 600711

　　研究机构：信达证券 分析师：范海波,吴漪 撰写日期：2014-04-30

　　事件:2014年4月30日盛屯矿业发布14年一季报,报告期公司实现营业收入4.48亿元,同比增加577%;实现归属母公司股东净利润-1962万元。基本每股收益-0.04元,低于我们的预期。

　　点评:

　　季节原因矿山产品一季度未实现销售:公司旗下主要矿山企业,埃玛矿业、银鑫矿业由于内蒙古季节性的原因一季度未形成销售,故一季度无法体现矿采选业务业绩。但通过公司技术改造,公司主要矿山除采矿提前开工外,受内蒙古气候影响最大的选厂也实现提前生产:其中埃玛矿业选厂于14年3月26日开工生产,13年同期为5月10日;银鑫矿业选厂于4月26日开工生产,13年同期为5月20日。我们预计随着公司采选业务的正常开展和销售的实现,公司单季业绩会环比上升。

　　贸易业务大增致使收入增加、毛利率降低。公司报告期营业收入较上年同期大幅增加3.8亿元,主要系子公司贸易业务增长所致。由于贸易业务毛利率低,公司的一季度毛利率仅为0.63%,较上年下降3.6个百分点。

　　保理业务已盈利。公司利用国家政策关于保理行业开放试点的机遇,结合公司在有色金属采选及矿产品贸易积累的经验和优势,于2013年12月底在上海浦东注册成立上海盛屯商业保理有限公司,注册资本2亿元,到资4000万元。第一笔金属保理业务3000万元已在2014年3月份投放,保理公司当季已实现盈利。

　　公司非公开定增已获证监会核准:2013年8月20日盛屯矿业发布修改后的非公开增发预案,公司拟以不低于7.14元/股的价格定向增发不超过1.61亿股,募资不超过11.51亿元,其中6.22亿元用于收购盛屯投资85.71%的股权及贵州华金3%的股权,从而新增黄金资源23.4吨;4400万元用于增资贵州华金开展勘探项目;1.86亿元用于银鑫矿业技改项目;3亿元用于补充公司流动资金。发行申请已于14年4月23日获得证监会核准。

　　盈利预测及点评:在不考虑非公开定增带来的利润增量情况下,预计公司14-16年摊薄每股收益为0.26元、0.27元、0.30元。按14-4-29收盘价7.62元计算,对应的14年PE为29X。维持“增持”评级。

　　风险因素:金属价格大幅下降;非公开增加项目勘探和技改进展不及预期。

　　山东黄金:2013年业绩不及预期,下调盈利预测和目标价

　　山东黄金 600547

　　研究机构：中金公司 分析师：蔡宏宇 撰写日期：2014-05-05

　　业绩不及预期

　　山东黄金2013年实现收入462亿元,同比-8%;归属母公司净利润亏损11.3亿元,折合每股收益0.79元,同比-48%,低于我们预期的1.01元,主要是由于黄金产销量不及预期,以及管理费用高于预期。

　　评论:1)2013年黄金产量26.8吨,同比+3.2%;2)由于黄金和银的价格下跌,公司毛利率下滑2.2ppt至7.7%;3)管理费用率同比上升0.5个百分点至3.9%。

　　发展趋势

　　金价前期出现反弹,但中期压力依然存在。年初以来受美国经济数据不佳、新兴市初币贬值以及乌克兰政局动荡等因素影响,金价最高涨幅曾达到15%。短期若乌克兰局势进一步恶化,或欧元区QE推出,金价将继续得到支撑。但中期来看,美国经济继续复苏,QE减量逐步推进,都将对金价形成压力。维持2014/2015年金价年均1263/1200美元/盎司预测不变,同比-11%/-5%,预计将于1150-1350美元/盎司的区间震荡。

　　勘探、并购增加黄金储量,项目建设加速为未来扩张提供保障。2013年公司积极进行探矿增储,已完成了金石探矿权未勘探区域内新探明黄金储量的并购工作,增加黄金储量134吨。此外,三山岛近况8000吨/日项目,新城金矿采选8000吨/日项目和焦家金矿6000吨/日项目的快速推进,不仅大大节省了成本,也为公司后期产能持续扩张起到了重要保障作用。

　　盈利预测调整

　　下调2014/2015年盈利预期17%/12%至0.73/0.69元(同比-8%/-5%)。假设今明两年矿产金产量同比+10%/+5%,黄金价格同比-11%/-5%,自产金单位成本+2.1%/0%。下调A股目标价9%至16.0元。

　　估值与建议

　　金价中期仍面临下行压力,股价缺乏催化剂。年初以来公司股价累计下跌7%,目前对应2014年P/E和P/B分别为22.1x/2.4x。由于金价将持续低迷,盈利也将面临继续下滑压力,股价缺乏催化剂,维持“中性”评级。

　　风险:金价下滑超预期。