上海自贸区黄金国际板已获央行批准 7股现黄金坑

　　中金黄金:评级下调为“中性”,等待金价重拾升势

　　中金黄金 600489

　　研究机构：瑞银证券 分析师：林浩祥,王琛 撰写日期：2014-04-29

　　1 季度公司冶炼业务有所改善,但利润仍然显著下滑1-3 月公司实现营收79.2 亿元,同比增长4.4%;归属上市公司净利润1.29亿元,同比下降65.6%。实现基本每股收益0.04 元,低于市惩我们的预计。

　　1 季度利好因素在于公司冶炼业务实现盈利,同时前期存货减值部分顺利加工销售,相比较2013 年4 季度冶炼计提亏损1.88 亿元显著好转。

　　中国有望支撑黄金的中长期需求,但QE退出对于金价有压力我们认为中国需求有望在长期提振黄金需求,主要原因为:(1)经济增长带动国民消费支出增加;(2)中产阶级比例上升,目前人均黄金持有量仍偏低;(3)银行可哑金产品种类上升;(4)官方黄金购买量有望上升。但在2014-2015 年期间美国QE 计划退出存在预期,我们认为中期金价走势仍然受压。瑞银预计2014-16 年金价为1300/1200/1250 美元/盎司。

　　公司2014 年矿山产金、铜产量可能出现负增长2013 年公司产矿产金25.6 吨,同比增长4.6%;矿产铜17102 吨,同比下降1.05%。考虑到产品价格下跌可能导致公司主动收缩矿产量,我们预计2014 年公司矿产金/铜分别为25.2/14,300 吨,同比分别下降2%和16%。

　　估值:下调目标价至8.45 元,下调评级至“中性”根据新的矿产量和金价的假设, 我们下调公司14-16 年EPS 预测为0.26/0.27/0.34 元(原为0.49/0.39/0.44)。我们采用历史市盈率均值估值(32.5X),推导出公司目标价格为8.45 元(原为12.04 元),评级下调为“中性”(原“买入”)。

　　明牌珠宝:一季报符合预期,二季度收入承压

　　明牌珠宝 002574

　　研究机构：中金公司 分析师：郭睿,郭海燕 撰写日期：2014-04-29

　　业绩符合预期

　　明牌珠宝一季度实现营业收入28.3亿元,同比增长17.6%,净利润9045万元,低基数下同比增长329.0%,位于业绩预增区间中段。

　　收入稳步增长,毛利率提升明显。期内受春节等节日拉动,黄金饰品销量依旧保持较好增长。因高价库存逐步消化完毕、且期内金价上涨拉升公司毛利水平(对冲比例只有40%),毛利率大幅提升2.9个百分点至8.1%。

　　费用控制有效。得益于公司管理能力的改善,销售管理费用同比下降14.4%。

　　发展趋势

　　公司预计上半年业绩同比大幅增长368.25%~477.51%,对应净利润区间为1.5亿元至1.85亿元。主要因高价库存逐步消化完毕、且套保比例提升至60%以上,保证正常毛利率水平。

　　2季度受高基数影响收入增速承压。结合公司5.1订货会数据(销量基本持平),我们预计2季度收入降幅超过10%。

　　公司大股东计划自4月30日起6个月内以大宗交易方式合计减持不超过4200万股,占公司总股本的17.50%。

　　盈利预测调整

　　考虑到套保比例提升及管理能力改善,上调2014-15年盈利预测各10%,净利润分别同比增长183.1%(低基数)和15.7%,对应每股收益0.98元和1.14元。

　　估值与建议

　　维持中性评级。公司虽然在经营管理、风险对冲能力等方面有所提升,但相比行业龙头仍存在较大差距。我们认为大陆市称金珠宝消费具备较大潜力,中西部及三四线市场仍有待开发,具备品牌优势的老凤祥和周大福将最为受益。维持25.01元目标价,具备7.4%的上涨空间。

　　风险包括套保对冲风险和整体消费放缓风险。