非插电式混动补贴出台在即 4股最为受益

　　广汽集团:预计季度业绩有望环比增长

　　广汽集团 601238

　　来源：巨灵信息

　　投资要点

　　业绩略超预期。2014年1季度公司实现营收47.5亿元,同比增长19.5%,实现归属利润8.49亿元,同比增长77.6%,对应EPS0.13元。净利润涨幅大幅高于营收涨幅的主要原因是毛利小幅上涨以及合资企业贡献的投资收益大幅上涨所推动。

　　合资公司贡献投资收益大幅增长,预计2季度有望继续环比提升。1季度对联营企业和合营企业的投资收益为11.68亿元,同比增长19.4%;主要原因是来自广丰、广汽三菱盈利增长及广汽菲亚特减亏导致投资收益增长。1季度广丰销量8.6万辆,同比增长34%,广汽三菱销量同比增长69%,广汽菲亚特同比增长86%。广本销量增速较低主要是库存结构调整所致,预计2季度广本销量和盈利将环比提升。随着广本、广丰新车上市,预计2季度合资公司贡献投资收益有望环比增长。

　　自主品牌盈利能力提升。1季度毛利率11.2%,同比提升0.6个百分点,预计毛利率提升主要原因是自主品牌销量超预期,且结构向好。1季度自主品牌销量达到2.8万辆,同比增长40%,且传祺GS5受产能限制处于供不应求状态,预计2季度自主品牌因结构向好盈利能力有望继续提高。 l 现金流改善,应收账款和存货控制良好。2014年1季度每股经营现金流量净额0.0083元,同比上涨183%,扭负为正,主要原因是现金销售流入涨幅高出现金采购流出涨幅6.88个百分点。应收账款8.88亿元,同比大幅降23.72%,周转率4.97,上涨1.33次。由于销售良好存货涨70.56%,周转率略微下降0.64次。

　　财务与估值

　　预计公司2014-2016年每股收益分别为0.70、0.93、1.12元,考虑可比公司估值及公司业绩成长性、市值,给予14年14倍PE 估值,对应目标价10.00元,维持公司增持评级。

　　风险提示

　　钓鱼岛事件恶化影响日系车销量;新车需求低于预期影响业绩。