煤炭股涨停潮揭秘 生产布局优化七股井喷

　　昊华能源季报点评:毛利环比小幅下滑,关注下半年甲醇试生产

　　昊华能源 601101

　　研究机构：长江证券 分析师：葛军 撰写日期：2014-04-29

　　事件描述

　　昊华能源今日发布 2014 年1 季报,报告期内公司实现营业收入13.85 亿元,同比下降31.76%;实现归属母公司净利润0.67 亿元,同比下降69.78%,环比增长40.81%;实现EPS 为0.06 元。

　　事件评论

　　营收成本双降,毛利率环比上升。1 季度公司实现营业收入13.85 亿元,同比下降31.76%,环比下降18.36%,主要由于煤炭销量减少和价格下降所致;营业成本为10.18 亿元,同比下降28.41%,环比下降20.94%。

　　1 季度公司毛利率同比下滑3.45 个百分点,环比上升2.40 个百分点至26.52%,环比上升可能是毛利率较低的外购煤销售占比下降所致。

　　自产煤产销稳定,外购煤量较少。公司2014 年1 季度共生产(购入)煤炭342.58 万吨,其中自产煤283.1 万吨,内蒙地区171.15 万吨,外购煤59.48 万吨,自产煤比例为81.68%;累计销售煤炭331.02 万吨,较去年减少19.75%,其中自产煤为256.17 万吨,内蒙地区为161.69 万吨,外购煤为74.85 万吨,公司1 季度外购煤量较少,距离500 万吨的经营计划仍有提升空间。

　　煤炭销售均价同比下滑18.81%。公司1 季度自产煤吨煤成本为232.32元,外购煤炭吨煤成本502.24 元。1 季度自产煤吨煤销售均价为358.35元,外购煤吨煤销售均价511.92 元。公司煤炭销售均价较去年同期降低18.81%。

　　期间费用总体稳定,费用率同比小幅上升。1 季度公司期间费用稳定,期间费用同比下降5.75%,其中销售费用同比下降9.27%,财务费用同比下降10.36%,期间费用率同比小幅上升4.3 个百分点至15.57%,其中销售费用率同比上升0.93 个百分点,管理和财务费用率同比分别上升2.96 与0.40 个百分点。

　　2 季度煤价降幅较大,期待甲醇投产改善公司盈利。维持“谨慎推荐”评级。北京地区无烟末煤当前价格较1 季度均价下跌约80 元/吨,恐将对公司2 季度经营带来较大压力;期待下半年甲醇项目试生产改善公司盈利。

　　我们预测公司14-16 年EPS 分别为0.28、0.33、0.41 元,对应动态市盈率为20 倍、16 倍和13 倍,维持“谨慎推荐”评级。