国内外巨头调高纯MDI报价 2股有望受益(附股)

　　烟台万华：液晶业务基本触底环保材料有望迎来高增长

　　下游客户需求影响公司单晶业务。公司实现营业收入1.97 亿元，同比下降11.0%，环比下滑24%；归属于上市公司股东的净利润1698 万元，同比下降44.6%，环比下滑49%；实现基本每股收益0.06元。公司同时预告2014上半年实现净利0.31-0.50 亿元，同比下滑20%-50%。公司业绩低于市场预期，主要原因一方面是公司主业液晶业务的下滑，受下游客户CHISSO、DIC 在混晶行业销量低于预期的影响，公司单体销售同比出现下滑；另一方面是公司费用的大幅增加。一季度公司三项费用率合计18%，超过去年同期的13%。其中研发费用投入的增加则是公司费用变化主要因素之一，公司在OLED、医药、环保产品等领域均有投入。

　　公司液晶业务有望恢复增长。由于国内高世代面板线未来两年将集中投产，同时DIC 和默克在国内的工厂也分别在2013 年底、2014 年初投产，我们预计随着默克外购比例的提升以及DIC 在混晶行业市占率的提升，公司液晶材料业务有望恢复增长。

　　受益欧Ⅵ标准的推进，公司V1 环保材料有望迎来高增长。公司V1 环保材料是用于欧Ⅵ标准的SCR 催化剂原料，2013 年1 月，欧Ⅵ标准施行，只针对新型卡车，而2014 年1 月后将针对所有出厂重型车，另外2014 年9 月，欧洲轻型柴油车新车型将实施欧Ⅵ标准，2015 年9 月所有出厂轻型柴油车均将实施欧Ⅵ标准。庄信万丰(公司客户)预测到2015 年环保V1 材料需求有望突破3000 吨，公司作为第一大供应商占60%的供应份额，对应量为1800 吨，公司V1 环保材料未来两年将迎来高速增长。

　　公司医药制剂今年取得收入。公司医药制剂项目年中能够取得GMP 认证，今年就能取得销售收入，对估值和业绩也将有正面提振作用。

　　研发持续高投入，2013 年力度加大。2013 年，公司加大了对技术创新的投入，在培育自主知识产权的基础上，不断提高产品的技术含量，提升产品的市场竞争力。公司研发投入连续五年持续增长，2013年再创新高，高达6,233 万元。共开发新产品282 种，完成65 个产品的中试。

　　结论：

　　公司是一家优秀的精细化工公司，原有主营业务为液晶材料，近几年凭借较强的研发实力进军环保材料、医药领域、OLED等领域，虽然公司液晶业务暂时较为低迷，但下半年有望走出低迷状态，预计2014-2016EPS分别为0.50、0.62、0.76 元，对应PE分别为21、17、14倍，维持公司 “推荐”投资评级。(东兴证券)