水泥业严格差别电价政策 相关受益股推荐

　　近日，国家发改委、工业和信息化部、质检总局联合出台《关于运用价格手段促进水泥行业产业结构调整有关事项的通知》，决定自2014年7月1日起，对淘汰类水泥企业实行更加严格的差别电价政策。

　　通知规定，对《产业结构调整指导目录(2011年本)(修正)》明确淘汰的利用水泥立窑、干法中空窑(生产高铝水泥、硫铝酸盐水泥等特种水泥除外)、立波尔窑、湿法窑生产熟料的企业，其用电价格在现行目录销售电价基础上每千瓦时加价0.40元。各地可在上述规定基础上进一步扩大实施范围，提高加价标准。

　　分析人士认为，未来随着政策趋严，有望进一步扶优除劣，扩大龙头企业盈利空间。目前四川、新疆、宁夏等西部省区的水泥落后产能占比较大，当地上市公司包括四川金顶  （600678 股吧,行情,资讯,主力买卖）、天山股份  （000877 股吧,行情,资讯,主力买卖）、宁夏建材  （600449 股吧,行情,资讯,主力买卖）等。

　　天山股份2014年一季报点评：疆外给力，疆内稍平淡

　　研究机构：兴业证券日期：2014年4月27日

　　事件：

　　公司近日公布2014年1季报，实现收入6.5亿元，同比增11.4%；归属母公司净利润约-1.5亿元，同比增约16.3%；EPS为-0.17元。

　　点评：

　　江苏区域单价提升推动收入、毛利双提升。公司1季度水泥销量约180万吨，同比基本持平；吨毛利同比、环比分别提升约65元/吨、18元/吨。江苏区域价格同比有较大幅度提高，推动1季度收入同比增11.4%；同时受益于煤炭价格下跌，毛利率同比、环比分别增18.0、4.5个百分点，达21.8%左右。而新疆区域水泥价格同比有所下降，仍处于底部区间。

　　费用继续扩张，亏损同比缩窄。1季度期间费用率同比增9.3个百分点，至54.1%左右，侵蚀盈利提升幅度；其中财务费用率同比增6.8个百分点、至22.8%，主要是借款增加、项目完工利息停止资本化所致。公司1季度归属母公司净利润约-1.5亿元，亏损较去年同期的-1.8亿元有所缩窄。

　　淡季运营正常，负债压力仍较大。公司1季度资产周转速度与去年同期基本持平；期末资产负债率约63.9%，同比、环比分别增0.6、1.1个百分点，有息负债规模约99.3亿元，同比、环比增幅分别约为7%、2%。

　　现金流同比小幅改善。公司1季度经营性现金流量净额约-4.3亿元，同比增2.2亿元左右；在建项目逐步完工，投资压力减弱，1季度投资现金流量净额约-4096万元，同比增约2亿元。

　　区域产能仍有增长，短期或有局部冲击。1~3月新疆水泥投资同比下降49%，相比2013年接近1300万吨的新增熟料产能，今年预计新疆新增熟料产能仍达1000万吨左右，产能增速为11%，较去年下降6个百分点。新增产能短期内或产生一些局部冲击。

　　丝绸之路经济带重新定义新疆未来，基建投资前景良好。丝绸之路经济带已被新一届政府提至国家战略高度；同时第5次援疆大会有望于今年6月份召开，届时实质性扶植政策或将落地；区域交运、水利等基建投资有望得到有效提振。1~3月新疆固定资产投资同比增长24.8%，保持了较快增速。

　　投资建议：

　　西部地区，尤其是新疆地区，将是未来中国水泥需求增长的主要区域之一。根据“丝绸之路经济带”初步规划及相关政策，未来新疆有望迎来新一轮基础设施建设和经济发展机遇。作为疆内的龙头水泥企业，公司将直接受益。

　　预计公司2014-2016年EPS分别为0.4、0.6、0.9，对应PE分别为15.3/10.1/6.7倍，维持“增持”评级。需要注意的是，新疆今年仍有产能集中投放，短期内或造成冲击。

　　风险提示：

　　需求大幅低于预期。