保监会积极推动责任保险发展 四股腾飞在即

　　中国人寿:投资下滑,净利降近三成

　　中国人寿601628

　　研究机构：兴业证券分析师：张颖,曾素芬 撰写日期：2014-04-30

　　投资要点

　　中国人寿公布2014年一季报,营业收入1542.14亿元,同比增长11.55%;归属母公司股东净利润72.28亿元,同比下降28.27%;每股收益0.26元;归属于母公司股东的净资产2242.85亿元,较年初增长1.79%。

　　点评:

　　一季度净利润下滑明显。2014年一个季度中国人寿实现归属母公司股东净利润72.28亿元,同比下降28.27%,主要是由于投资收益的下降和准备金提转差增长所致。

　　总投资收益下滑。截至报告期末,公司投资资产总仓位为19152.18亿元,较年初增长3.6%。报告期,中国人寿年化总投资收益率为5.06%,同比下降0.76个百分点。当期,公司产生投资浮亏32.77亿元,考虑此因素在内,公司一季度年化综合投资收益率为4.36%。

　　支出端:准备金提转差大幅增长。2014年一季度,准备金提转差640.99亿元,同比大增61.21%,主要是源于一季度保费开门红带来新增业务准备金提取大幅增加。准备金提取净额的大幅增加导致支出端同比增长15.9%,高于营收增速,从而导致利润下滑。

　　盈利预测与估值:二季度,随着银保渠道监管和高现金价值业务规范,保费增速预计回落到平稳增长区间,投资方面,公司投资资产价值对股市和债市波动的敏感性较高,受到2013年债券市场大跌影响,公司估值水平已经达到历史低位。结合公司基本面和估值情况,我们预计公司2014、2015年EPS分别为1.07元和1.26元,维持公司增持投资评级。

　　风险提示:资本市场波动