海上风电市场全面重启在望 8股或爆发(名单)

　　天顺风能：利息收入减少影响Q1盈利海上风塔放量兑现业绩可期

　　研究机构：长江证券撰写日期：2014.4.26

　　事件描述

　　天顺风能今日发布2014年1季报，报告期内实现收入2.90亿元，同比增长4.55%；实现归属母公司净利润0.37亿元，同比下降10.00%；1季度EPS为0.09元，去年4季度为0.05元。

　　事件评论

　　Q1收入增长平稳，期待下半年海上风塔放量。公司Q1收入2.9亿元，同比增长4.55%，陆上风塔出口需求整体维持平稳。收入结构中，国内收入占比提升增加运输费用，因此销售费用同比增加342.73万元(增幅176%)，反映国内需求持续复苏。对于全年，我们预计：(1)随着公司太仓港区海上风塔产能的逐步投放，以及订单兑现，风塔业务新增收入规模将达到为3-4亿元，是今年主要的收入增量来源；(2)新增零部件供应链管理业务，预计贡献约8000万元收入增量。这两块收入的整体盈利能力都好于传统陆上风塔出口业务。

　　Q1净利润同比降低主要源于利息收入减少，主营业务盈利能力稳中有升。从盈利构成来看，公司主业盈利能力稳中有升，毛利率同比提高2.62个百分点，环比提升3.20个百分点；但是由于募集资金减少以及进行理财投资，公司利息收入减少1542万元，投资收益增加1246万元(其中估算约800万左右为理财收益)，相互抵消后减少约700万元净利润，影响了Q1盈利。我们认为随着海上风塔订单和零部件业务的落地，以及预计欧洲工厂全年扭亏为盈，下半年业绩将如期释放。

　　涉足运营业务拓展长期成长空间，风场和尾气项目有望明年开始贡献利润。公司与北京宣力成立合资公司，进行哈密300MW风电场和新疆兵团500MW尾气发电项目开发。其中，哈密300MW风电场预计2季度获得核准并开建，年底实现并网，按照45%持股比例，预计增厚公司2015年业绩约5000万元；尾气项目一期200MW预计于明年投产，也是公司后续业绩增量的重要来源。

　　我们看好公司制造业的持续快速增长，以及业务转型的成长空间。去年公司国内业务占比17%，较2012年的14%有所提升；而我们判断今年为国内风电装机大年，因此国内市场也有望取得超预期的增长。公司作为风塔出口龙头，全球风电龙头对其管理水平和产品质量十分认可，因此海上风塔和零部件管理业务将支撑出口收入持续增长。预计公司2014、2015年EPS分别为0.62、1.05元，对应当前PE为19、11倍，维持推荐评级，建议买入。

　　中材科技：需求增长不达预期费用增长过快侵蚀利润

　　研究机构：国海证券撰写日期：2014.4.26

　　公司2014年一季度增收不增利，每股亏损0.03元公司2014年实现主营业务收入56312.98万元，同比增长21.99%；归属于上市公司股东的净利润-1371.12万元，较上年同期下降562.11%。2014年一季报每股收益为-0.034元。

　　2014年一季度的销售费用增长过快和资产减值损失增加，导致公司盈利能力下降公司2014年一季度的销售毛利率和销售净利率分别为21.47%和-2.25%，同比分别下降0.62个百分点和5.79个百分点。导致净利率下降的主要原因是公司销售费用、自筹经费研发项目费用较上年同期增加和资产减值损失增加，其中销售费用较上年同期增加1.76个百分点，资产减值损失较上年同期增加1.94个百分点。

　　经营现金流大幅下降受非经常性因素的影响公司经营活动产生的现金流-17620.5万元，同比下降1474.43%。经营活动产生的现金流量净额同比下降的原因主要是，公司2014年第一季度销售回款同比下降；此外，公司2013年第一季度因收购同一控制下企业苏州非金属矿工业设计研究院有限公司，收到安置费返还增加了经营性流入。

　　2014年上半年业绩预减10-40%公司预计2014年上半年归属于上市公司股东的净利润为正值，业绩同比下降10-40%，原因是上半年公司气瓶业务需求有限，新建产能无法充分发挥，固定费用增加使产品毛利率下降，致使公司盈利能力下降。预计上半年公司每股收益为0.08元―0.115元。

　　下调公司2014年业绩预期和投资评级基于谨慎性原则，我们下调公司的盈利预测和投资评级。预计公司2014-2016年每股收益分别为0.33元、0.42元和0.62元，对应当前股价分别为32.7倍、25.9倍和17.7倍，给予增持的投资评级。