海上风电市场全面重启在望 8股或爆发(名单)

　　大金重工：风塔业务回暖海上风电值得期待

　　研究机构：国信证券撰写日期：2014.4.2

　　国内风电市场复苏带来机遇，公司风电业务有望回暖由于2012年“弃风”等因素影响，国内风电新增装机仅13GW，同比下滑约30%，而2013年初国家集中批复了大批风电项目，预计2014年国内装机将回升。公司目前对龙头风机企业进行风塔配货，今年有望受益于行业复苏三北地区限电改善，有利于布局三北地区的公司业绩改善

　　公司由于地处东北地区，其风塔主要供应东北和西北等“三北”地区，由于前几年过度发展，“三北”地区弃风情况比较严重，而随着去年国家特高压等线路的建成及国家政策的推动，“三北”地区限电情况有所好转，该地区的发电利用小时数有了明显提升，在发电小时数提升的基础上运营商在“三北”地区的风场建设逐渐得到了恢复，有利于公司该地区风塔的出货。

　　产能逐渐释放，有望带动业绩增长由于哈密-郑州特高压线路建成，新疆规划了约8GW的风电项目，因此公司随泰胜风能之后在新疆建立塔筒生产工厂，我们预计今年有望建成将带动塔筒在西北的出货。同时，公司山东蓬莱的工厂已经基本建成，蓬莱工厂由于临近沿海，风塔运输成本较低，可以有效供应未来大力发展的海上风电场的风塔需求及其他沿海地区风场建设的需求，在未来风电从西北地区向南部转移南部地区的过程中将集中受益。

　　今年海上风电标杆电价将出，公司有望实现突破前几年由于海上风电国家采取的是特许权招标的形式，海上风电发展较为缓慢。今年国家有望出台统一的海上风电标杆电价，有望实质性打开沿海海上风电市场，公司目前已经参与了海上风电的招标，未来在该领域有望实现突破。

　　风险提示公司风塔业务市场开拓低于预期；公司风场服务业务利润确认低于预期。给予“谨慎推荐”评级我们预测公司2014和2015年随着风电行业回暖及公司的产能扩张风塔销售将出现比较高的增长，我们预测公司2014~2016年EPS分别为0.19/0.28/0.34元，以2015年给予30倍PE给予8.4元合理估值，给予“谨慎推荐”投资评级。

　　上海电气：新能源趋势向上火电订单超预期

　　研究机构：海通证券撰写日期：2014.3.31

　　事件：

　　2013年营收同比上升2.77%，净利润同比下降9.48%。2013年公司实现营业收入792.15亿元，同比上升2.77%；归属于上市公司股东的净利润24.63亿元，同比下降9.48%。稀释每股收益0.19元。公司拟每10股派0.75元(含税).

　　点评：

　　收入平稳，净利润略降。2013年公司收入体量平稳，各项业务收入同比变动幅度不超过约10个百分点。净利润下滑主要原因是：(1)资产减值损失12.57亿元，同比增29.84%。资产减值损失增长主要来自于存货跌价损失计提8.29亿元，同比增长87.85%。(2)投资收益8.61亿元，同比下降5.61%。

　　高效清洁能源收入、毛利率略降，燃气轮机进展显著。2013年公司高效清洁能源设备收入328.65亿元，同比降8.6个百分点；毛利率20.2%，同比略降0.3个百分点。其中，输配电业务收入同比增7.6%，电站设备业务收入同比降12.7%。公司高效清洁能源业务亮点有二：(1)火电新增订单超250亿元，同比增幅显著。(2)燃气轮机方面取得显著进展，公司基本具备E、F级燃气轮机制造技术，月产能达一台。同时积极引进H级技术。随着各地区“煤改气”政策的逐步推行，燃气发电市场将迎来需求增长，公司该项业务将受益。

　　新能源：风电收入、核电订单增长较快。2013年公司新能源业务收入58.89亿元，同比降10.9%；毛利率9.4%，同比降2.8个百分点。其中，风电产品营业收入同比增长14.1%，核电核岛营业收入同比减少26.6%；毛利率下滑主要源于铸锻件产品市场需求低迷，价格持续降低。公司新能源业务亮点有二：(1)风电收入同比增14.1%，主要原因为国内风电市场回暖，且订单价格回升。(2)核电核岛设备订单超16亿元，同比增幅明显，将在未来数年逐步确认为收入。

　　工业装备收入稳定增长。2013年公司工业装备收入254.67亿元，同比增7.2%；毛利率21.8%，同比增0.9个百分点。其中电梯业务收入同比增29%。预计未来几年国内电梯产业增速10-15%，公司该业务亦将稳定增长。

　　现代服务业积极拓展业务模式。2013年公司现代服务业收入203.49亿元，同比增3.8%；毛利率10.8%，同比增0.3个百分点。公司积极拓展业务模式，于上海自贸区内设立融资租赁公司，使得租赁业务步入新一轮发展。

　　期间费率稳定。2013年公司期间费率12.94%，同比增0.44个百分点。各项费用率同比增幅不超过0.4个百分点。

　　应收账款增幅较大。2013年末公司应收账款同比增22.63%，源于风电核电等产品陆续进入质保期，应收的未到期质保金增长。

　　未来预判。(1)新能源：2014年开始公司AP1000产品陆续交货，公司核岛在手订单220亿元以上，我们预计每年核岛收入40亿元左右；考虑到风电每年30多亿的销售收入，公司新能源板块年收入70亿元左右。风电产品价格逐步回升，预计该板块毛利率逐渐回升。(2)高效清洁能源：2013年国内火电招标量同比大幅增长，但中标价格有继续下降趋势；燃气发电需求旺盛，公司是少数能够成套化生产燃气发电设备的企业。预计未来两年高效清洁能源板块收入稳定增长，毛利率维持稳定。(3)工业装备：考虑到国内电梯行业需求稳定，预计工业装备产品稳定增长。

　　盈利预测与投资建议。预计公司 2014-2016 年净利润分别同比增长8.22%、10.44%、11.35%，每股收益分别达到 0.21元、0.23元、0.26元。公司受益于核电重启、煤改气、上海国资改革等多项政策，结合公司的成长性，我们认为公司合理估值为2014年18-22 倍市盈率，对应股价为 3.78-4.62元，维持公司“增持”的投资评级。