多重政策利好 京津冀一体化发展正加速推进(受益股)

　　风帆股份:一季度经营继续改善，未来业绩弹性较大

　　风帆股份 600482

　　研究机构：信达证券 分析师：范海波 撰写日期：2014-04-24

　　事件:公司发布2014 年一季报，报告期内实现营业收入13.59 亿元，比上年同期增长11.45％；实现归属于上市公司股东的净利润3843.13 万元，同比增长69.51％；扣非后净利润3425.23 元，同比增长77.75％。

　　点评:

　　公司经营继续改善，未来业绩改善空间仍较大。一季度公司利润增速远快于收入增速，原因在于公司经营效率的提高， 一季度公司毛利率为11.93％，同比增加0.55 个百分点；费用率为8.74％，同比下降0.47 个百分点。公司业绩改善仍有较大空间，值得重点跟踪:相比主要业务相同的骆驼股份，公司毛利率约为骆驼的一半，净利率仅约为骆驼的四分之一。目前行业处于整合期，公司有望通过合资合作、兼并重组，加快业绩成长。

　　背靠中船重工大股东，资产重组具有较大空间。公司是中船重工集团公司的电池业务整合平台，公司于2014 年3 月6 日收到控股股东中船重工《关于完善电池业务整合承诺的函》，明确注入上市公司的业务及资产范围为:武汉船用电子推进装置研究所和淄博火炬能源有限责任公司的电池业务及资产；注入触发条件为:国家有关部门出台关于军工事业单位分类改革的具体细则。此外公司与中船重工第718 研究所签署了战略合作协议，将共同开发销售防冻液和车用空气净化装置。

　　布局新能源汽车电池是看点。公司凭借在新能源汽车电池(AGM 电池、动力锂电池)的率先布局，有望受益于未来新能源汽车行业的整体快速发展。其中AGM 电池已经有比亚迪等多家公司使用，公司这一布局也符合行业发展趋势:安装启停装置的汽车有望达到节油率8％-15％的效果，政府计划强推怠速启停技术，标配政策正酝酿中；工信部委托中国汽车工程学会做的方案是到2020 年必须作为标配；在这之前按30％、40％、50％的比例，逐步进行推广。其次，公司与中国电科集团十八所(电池技术较强)合作推进新能源电池业务，有望更好推进其新能源电池的开发、应用。

　　盈利预测及评级:我们预计公司14 年、15 年、16 年EPS 分别为0.31、0.40、0.46 元，对应2014 年4 月22 日收盘价(10.77 元)的市盈率分别为34 倍、27 倍、23 倍，维持“增持”评级。

　　股价催化剂:行业整顿力度加大；汽车产销量增速超预期；微混新能源汽车发展加速。

　　风险因素:1、铅酸电池行业整治低于预期；2、下游汽车产销量不及预期以及铅价波动风险；3、消费税等产业政策的短期影响。

　　三湘股份:绿色住宅领军企业，逐步开拓环北京市场

　　三湘股份 000863

　　研究机构：安信证券 分析师：万知，何益臻 撰写日期：2014-04-10

　　近日我们对三湘股份进行了调研，公司是国内中高端绿色住宅的领军企业，去年收购中鹰置业后进一步夯实公司绿色住宅开发实力。项目主要集中在上海，并于2011年在河北燕郊获得120万平方米的土地使用权，拟开发京东三湘海尚系列高档社区。此外，公司在深圳参股了三湘海尚花园(19.5％股权，不并表)，其将围绕上海、环北京和深圳进行区域布局。

　　目前公司土地储备的权益建面138万平方米，其中上海78万平方米，占比57％，河北占43％。

　　房地产业务:中高端绿色住宅领军企业，已进入环北京区域

　　公司主要精力集中在上海，未来仍是以上海为主。去年股权收购了中鹰置业，获得中鹰黑森林项目以及其主要管理团队，目前中鹰黑森林三期在售，我们预计该项目未来可实现结算收入46亿元。此外公司去年在上海竞得崇明岛二级开发土地，其计划每年在上海获得一块土地。

　　河北燕郊项目于2011年获得，公司占51％。但由于政府拆迁等一级开发的原因，尚未交地，并且公司尚有3.4亿的土地款尚未交纳。该项目的土地成本较低，燕郊开发区紧邻北京，未来将成为公司新的利润增长点。我们预计今年可完成交地及开发，明年预售并开始逐渐贡献业绩，其定位也是绿色高科技地产。未来公司会加大对河北的考察，主要集中在廊坊。

　　首次给予“增持-A”评级，目标价8.16元:

　　公司已发布2013年业绩快报，营业收入和利润分别为27.7亿和4.8同比增46.6％和10.5％，EPS为0.65元。结算收入全部来自上海，其大幅加主要是由于上海三湘海尚城、三湘未来海岸及三湘七星府邸交房确认入所致。我们预计2014年公司结算面积10.2万平，结算收入35亿，实净利润5.0亿；2015年结算面积12.4万平，结算收入35亿，实现净利润亿，其中河北三湘森林海尚城将贡献部分业绩。按此推算，预计公2013-2015年EPS分别为0.65、0.68元和0.75元。我们计算公司RNAV10.10元，目前折价39％。

　　公司目前体量较小，在当前一线城市土地价格高企、限购暂未放松况下，去化速度明显低于行业龙头企业。首次给予公司“增持-A”投资级，给予公司目标价8.16元，相当于2014年12XPE。

　　风险提示:房地产调控、货币政策发生大幅变化导致业绩不达预期。

　　唐山港:一季度业绩符合预期，看好焦煤和矿石

　　唐山港 601000

　　研究机构：中金公司 分析师：杨鑫 撰写日期：2014-04-28

　　一季度业绩符合预期

　　2014年一季度业绩符合预期。公司实现收入11.5亿元，同比增长13％；归属母公司净利润增长23％达2.2亿元，对应每股收益0.11元。环比来看，公司净利润减少3％，主要投资收益减少引起。公司盈利增长主要来自矿石吞吐量的增加，一季度矿石吞吐量1545万吨，增速23％，主要是外矿进口增加所致；钢材同比增速9％，保持稳定。

　　发展趋势

　　焦煤市场看好:预计今年焦煤吞吐量维持较高增速，原因是:1.京唐地区的焦煤主要由大秦线运送。受产能限制，煤炭运力增速约4-5％，且主要保证运输东南各省的下水煤。陆路运输受限情况下，河北省焦煤主要通过京唐港区进口。若钢产增长稳定，京唐港焦煤吞吐量增速能够得到保证。2.国际焦煤市场供给大于需求，2013年全球焦煤海运量增速高于全球粗钢产量增速八个百分点；焦煤主要出口国澳大利亚产能继续扩张，预计2015年产量将提高21％达1.8亿吨。进口焦煤价格下滑刺激国内焦煤进口。河北省是全国最大的焦煤进口省，2013年占全国进口总量的23％，京唐港将从中获益最多。

　　国内外矿石价差刺激增长，首钢码头有进一步提升空间:1.随着进口矿石价格下跌，外矿代替内矿将成为主要趋势，为矿石吞吐量带来增长机会；2.首钢码头2012-13的矿石吞吐量3100万吨和4000万吨，分别占各年总矿石吞吐量57％和68％。首钢码头设计产能5700万吨，目前产能利用率仅70％，仍有较大上升空间。我们预计2014-15年首钢码头吞吐量将增长37％和9％，贡献利润3.1亿和3.2亿元。

　　定向增发保证煤码头建设:公司日前发布非公开增发预案，预计非公开发行570万股，每股4.4元。募集资金将全部用于专业煤码头建设。募集资金约占项目总投资的42％，保证该项目能顺利投产。36—40#煤码头年产能5600万吨，我们预计2015年投产后吞吐量1500万吨，贡献盈利1.8亿元，每股收益将增厚0.07元。

　　盈利预测调整

　　我们维持2014-15年10亿和12亿的盈利预测，考虑了增发影响后，每股收益0.40元和0.47元。

　　估值与建议

　　考虑增发影响后，目前股价对应2014年13倍市盈率，居于港口板块估值中位。考虑到公司一季度业绩表现良好，未来进口焦煤价格下跌带来的机会，目标价调整到5.59元(上调15％)，对应2014年14倍市盈率，维持“审慎推荐”。风险:吞吐量低于预期。