国产大飞机制造时代将开启 6产业链股迎契机

　　四创电子  （600990 股吧,行情,资讯,主力买卖）：雷达龙头，受益于气象，航管双重推动

　　研究机构：安信证券分析师：王书伟撰写日期：2014-02-18

　　气象现代化推动公司气象雷达业务发展：“十二五”期间，国家对气象现代化的投入为80-90亿元，较“十一五”增长40-50%，将购臵大量的气象雷达。公司是国内气象雷达研制生产的龙头企业，拥有测雨、测风、测云等三大系列雷达产品，并在2012年研制成功新一代相控阵天气雷达，技术水平突出。我们预计未来3年公司气象雷达收入的增速为25%。

　　航管雷达受益于机场建设和低空开放：未来几年，大量新机场的建设和原有机场的改扩建将推动航管雷达的需求进入高峰期，同时低空开放进程的加速也将推动航管体系的进一步建设，形成新的市场需求。公司的航管雷达产品包括航管一次雷达和航管二次雷达，特别是在高附加值的航管一次雷达领域，公司是国内唯一的供应商。我们预计未来3年公司航管雷达收入的增速为33%。

　　大股东实力强劲，资产潜力巨大：公司大股东中电38所是集研究、开发、制造、测试于一体的电子信息高科技、集团型研究所，2012年38所收入约为50亿元，为上市公司同期收入的5倍，未来资产整合潜力巨大。

　　投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价36.00元。我们预计在不考虑后续资产注入的情况下，公司2013年-2015年的营业收入分别为12.34亿元、15.79亿元和19.42亿元，EPS分别为0.48元、0.66元和0.83元，成长性突出；首次给予买入-A的投资评级，6个月目标价为36.00元，相当于2014年55倍的动态市盈率。

　　航空动力：一季报高增长，盈利能力不断提高

　　研究机构：华创证券分析师：马军撰写日期：2014-04-25

　　事项

　　公司2014年一季度实现营业收入15.38亿，同比增长30.49%；实现净利润6316.92万元，同比增长31.61%，每股收益0.06元，去年同期为0.04元。

　　主要观点

　　1。收入加速增长，盈利能力不断提高。按传统一季度对全年影响较小，我们认为本期收入、利润大幅增长可能是去年的交付收入推迟到一季度导致。结合2013年年报来看，主营业务收入和净利润增长分远高于2012年增速。销售净利率、ROE、ROA都处于近年来最高水平。2014年公司计划实现营业收入84.58亿元，同比增长6.7%。

　　2。航空发动机主业贡献核心盈利能力，毛利率不断提高。结合2013年年报，收入增长3.23%，毛利率提高1.98%至23.74%的近年最高水平。在营业收入中的占比分别为50.12%，在毛利中的占比分别为80.38%。期内发动机及衍生产品受益于新产品销售份额提高和维修服务增加，预计毛利提高趋势可维持。2014年公司计划航空发动机及衍生产品收入42亿元，同比增长5.7%。

　　3。近期外围局势复杂，促使发动机自主配套交付上升。俄乌的紧张关系可能影响到发动机对外采购，同时钓鱼岛形式再度升温，航空发动机作为重要战斗力保障，将随着空军飞行小时数提高而增加消耗。

　　4。公司作为航空发动机行业绝对龙头，地位独一无二，将受益于军队改革和国企改革双重制度红利。公司重大资产重组已经证监会核准，将于2014年完成并表。2013、2014年备考EPS为0.40、0.47元。我们认为，本次重组的配套融资价格可能明显超过底价。

　　5。酝酿多时的航空发动机重大专项及发动机体制创新如按预期推出，将整体提升航空发动机的科研和生产水平。

　　投资建议

　　我们预测公司2014-2016年EPS为0.38、0.43和0.51元。考虑重组预案中拟注入资产的盈利贡献后，增厚效果较为明显，2013年EPS为0.40元，增厚34%，2014年EPS为0.47元，增厚20%。给予“强烈推荐”评级。

　　中航电子：主业稳定增长，2014年业绩可能下降

　　研究机构：银河证券分析师：鞠厚林撰写日期：2014-03-31

　　1。事件

　　公司公布2013年报，公司全年实现收入59.98亿元，同比增长8.2%。归属净利润6.27亿元，同比增长4.12%。每股收益为0.356元，净资产收益率为10.38%。

　　2。我们的分析与判断

　　(一)主业保持稳定增长

　　2013年公司整体上保持稳定增长的趋势，航空产品收入增长7%，非航空防务业务继续拓展，同比增长11%。公司完成了对航电领域相关企业的整合，包括青云仪表、东方仪表和苏州长风，进一步提高了盈利能力。分产品看，飞行仪表增长最快，增速达89%以上，飞行告警系统收入增长69%，大气数据系统和传感器、敏感元件收入增速也超过30%。飞机航姿系统、座舱操控系统等收入下降较多，降幅为30%-40%的水平。公司航电产品的毛利率同比下降2.6%，使得利润增长速度低于收入增速。

　　(二)2014年业绩可能下降

　　2014年公司销售收入增长将加快，公司销售计划为70.2亿元，同比增长17.1%。不过公司利润总额计划为6.54亿元，同比下降15%。公司预计利润下降的主要原因为：公司去年采取债务融资的方式收购航电企业，将增加今年的财务费用7970万元，公司还于2013年12月成立了商业创新中心，培育新项目，加快产业调整，预计该中心全年的研发和运营费用为10786万元。如果不考虑这两项费用，预计公司2014年利润将增长10%左右。

　　(三)未来持续整合航电系统优质资产

　　公司是中航工业航电系统公司的主要上市平台，预计未来随着国家关于研究所改制政策的落实，航电系统研究所的优质资产会尽快注入上市公司。由于待注入资产盈利能力强，如果注入，将对上市公司业绩有较大增厚。

　　3。投资建议

　　基于上述分析，我们预计公司2014年每股收益为0.30元左右，动态市盈率为69倍，估值不具有优势。由于公司外延式增长预期较强，我们中长期维持“推荐”评级。短期股价可能面临波动。