新能源汽车购置税优惠政策酝酿中 概念股迎利好

　　金龙汽车：迎来经营效率加速改善良机增持评级

　　2014-04-16类别：公司研究机构：国泰君安研究员：崔书田

　　[摘要]

　　本报告导读：

　　国企改革给公司带来经营效率改善的机遇，资产整合路线逐渐清晰，首次覆盖给予“增持”评级，目标价14元。

　　投资要点：

　　首次覆盖给予“增持”评级。不考虑增发，预测公司2014-15年归母净利润分别3.20亿元、3.93亿元，对应EPS分别0.72元、0.89元。若考虑增发，预测公司2014-15年归母净利润分别4.05亿元、4.90亿元，对应增发全面摊薄后EPS分别0.67元、0.81元。现价相对2013年营收的P/S为0.20倍，远低于行业可比公司的均值0.88倍，国企改革为公司提供经营效率改善的重大机遇，加速整合，首次覆盖给予目标价14元，对应2014年约19倍PE(不考虑增发)，对应约0.3倍P/S。

　　国企改革大背景下，金龙汽车迎来资产整合和经营效率加速改善良机，我们非常看好国企改革对汽车公司的业绩改善。金龙汽车在盈利能力、营运能力方面一直弱于同业可比公司，效率提升空间很大。三中全会《决定》将国企改革列为经济改革部分的重要内容，福建省国资委在2014年1月工作会议上提出，提高国有企业发展的质量和效益，加快培育壮大行业龙头企业，金龙汽车迎来加速改善的时间窗口。

　　非公开增发方案实施，对上市公司控制力增强，资产整合路线清晰。公司于2014年3月公布《非公开发行预案》，拟募资13亿元收购金龙联合24%股权、江申车架50%股权等资产，同时把厦门国资的股权无偿划拨给福建省国资委，完成后以福汽集团为代表的福建省国资委将合计持有公司51.7%股权，成为公司实际控制人(原为厦门市国资委，原占21%)，对上市公司的控制力大大增强。福汽集团是福建省汽车工业核心企业，拥有整车及零部件等产业布局，承诺未来积极推进内部整合，避免与上市公司之间的同业竞争。

　　风险提示：增发审批风险，市场竞争加剧风险，原材料价格波动风险。