风险渐放市场将探底回升 20只股值得逢低介入

　　青岛啤酒:集团增持,品牌渠道战略调整初现效果

　　青岛啤酒600600

　　研究机构：齐鲁证券 分析师：王颖华 撰写日期：2014-05-19

　　事件:大股东增持。青啤集团增持公司217502 股,约占公司发行总股本0.016%,本次增持前公司直接及间接持有本公司已发行总股份的30.468%。

　　作为一家以全国化发展为目标的啤酒企业,全国化进程完成前仍然应该以收入、市增长场份额的增长速度及质量为公司发展考量的第一目标。虽然青啤的全国化进程并非坦途,但其障碍在逐渐解除。

　　首先,曾经主副品牌战略的最大两个问题:主副品牌战略的混淆和青岛主品牌的似强非强、看高不高,已经清晰转变为:青啤主品牌的拔高和其他副品牌的上量。由于在副品牌占比仅50%的过低情况下增加销售占比,毛利率上升的压力,不改公司基本面向好的定性判断。我们认为接下来公司要解决的是副品牌的定位问题。

　　其次,推进全国化过程中,渠道和品牌战略的配合逐渐清晰,一季度在局部市场效果显著。渠道由大客户向扁平精耕的转型的彻底推进,已经在山东等基础较好的市场、以及夜店等细分渠道产生效果,其他市场仍在坚决地逐步推进,有助于外省市和全渠道管理的强化和外延扩张能力的提升。一季度的收入、销量增长业绩如能在二三季度的旺季持续,则可以进一步确认扩张效果显现。我们认为接下来,公司需要在长期品牌投入、成长拉动,和短期费用、业绩压力两方面进行平衡。

　　我们公司“买入”评级。我们预计,2014-2016 年的EPS 为1.68、1.99、2.39,盈利增速15.0%,18.4%,20%,我们按照2015 年的EPS,给予龙头消费品公司26 倍PE 估值,给予公司目标价51.74 元。

　　风险提示:1、天气、宏观经济、和消费政策风险;2、新管理团队的思路和转型进度;3、品牌投入和产品结构转型带来的短期业绩压力等