黄渤海将入休渔期 海鲜望现涨价潮(附股)

　　壹桥苗业：股权激励尘埃落定

　　研究机构：东北证券日期：2014-05-06

　　公司发布公告，将进行限制性股权激励计划，拟授予数量520万股，其中首次授予490万股，预留30万股；激励对象包括中高层管理人员和核心技术业务骨干21 人，授予价格为前20 交易日均价的50%，为每股9.51元。

　　业绩条件和解锁：首次授予的限制性股票业绩考核以13年度为基准， 14-16年的净利润增长率分别不低于20%、45%和75%，预留的限制性股票分两期解锁，也以13年度为基准，15年和16年净利润增长率不低于45%和75%；本计划有效期48个月，其中锁定期12个月，解锁期36 个月，激励对象可分三次申请解锁，可解锁数量占比依次为40%、30%和30%。

　　费用核算：若假设授予日为6月30日，业绩达标后激励对象将全部解锁且授予价格为19.02元，则限制性股权激励的成本为4660万元，14-17年摊销费用分别为1514万元、2097万元、815万元和233万元，对公司整体业绩影响不大。

　　海参消费和价格: 对于未来海参价格，我们认为目前价格底部区间。海参具有保健功能，在民间拥有固定的消费群体，更准确的定位应该是高端白酒和滋补品(东阿阿胶、冬虫夏草、人参等)的综合体。虽然我们尚未看到餐饮回暖迹象，但是普通大众消费将是未来海参的主导方向，我们有理由相信海参价格将逐步回升。

　　盈利预测与投资建议: 14-16年公司实现销售收入5.45亿元、6.79亿元和8.48亿元，同比增长2.39%、24.56%和24.80%；归母公司净利润2.52亿元、4.05亿元和5.21亿元，同比增长54.97%、60.70%和28.83%；基本每股收益为0.81元、1.30元和1.67元，估值分别为23倍、14倍和11倍，继续给予买入评级

　　风险提示：单产下降；海参价格不及预期。