银行：等待风险和盈利小拐点 荐2股

　　宏观仍受地产拖累,需求有所企稳.

　　4 月固定资产投资增速为17.3%,较3 月份回落0.3 个百分点,同样低于市场预期。其中制造业固定资产投资完成额累计同比增加15.2%,基本与上月持平。

　　制造业连续三个月低迷主要由于有色金属、非金属矿投资、汽车制造投资等行业增速回落,产能去化趋势明显,预计制造业固投增速仍将保持低位。4 月房屋新开工面积累计同比下降22.1%,已经连续三个月同比缩减,新屋销售面积同比下降6.9%,降幅较3 月的3.8%进一步扩大。房屋新开工面积增速回落不及销售面积均出现大幅下降,房地产贷款收紧和销售降温仍将恶化供需关系,地产调整将持续拖累经济。4 月中采制造业PMI 延续了3 月份微升态势,但由于4 月仍处于开工旺季,整个一季度反弹力度较弱,难以形成经济好转的预期。

　　纵向对比,今年3、4 月份PMI 指数处于2005 年后至今的历史最低位,经济下行趋势明显。

　　海外货币环境宽松,美国经济向好.

　　从海外来看,日本经济受消费税影响新订单下滑致4 月PMI 大降,消费税负面效应将会持续体现,宽松政策仍可预期。欧元区4 月CPI 低于预期,通缩压力显现,不排除有降息或者QE 的可能。美联储的购债规模已经从每月850 亿美元下降至450 亿美元,非农就业创新高和失业率创新低、年内PMI 稳步回升至54.9 等诸多迹象表明美国经济正温和复苏,通胀及加息预期升温,资本回流仍将持续。

　　利率二季度将有所上行,节点风险值得警惕.

　　4 月非金融企业债务融资工具定价估值和银行间中短期票据收益率继续走低,资金面虽有所趋紧仍较宽松。一方面,4 月央行开启了结构性降准,对总量流动性宽松格局有正面效应;另一方面,虽然财政存款的上缴给流动性带来了一定压力,4 月外汇占款也有一定程度下滑。月末与年中的节点风险仍需注意。

　　投资建议.

　　今年的4 月和5 月是政策的密集发布期,核心意图只有一个:防风险。推出优先股补充资本降低了银行经营风险,起到稳定市场预期的作用。其他的如同业业务监管、结构性降准以及支持按揭均是为了防范系统性风险积聚。我们认为,随着货币环境的进一步放松,银行的风险和盈利将迎来小的拐点,而这个拐点已经不远,目前仍需暂时等待。个股维持推荐基本面+催化剂的北京、浦发。(长江证券)