天然气业向民资开放 5大LNG设备股望借势爆发

　　东方证券

　　富瑞特装  （300228 股吧,行情,资讯,主力买卖）：业绩增速略有放缓关注新业务带来的新增长

　　公司公布一季报，一季度公司实现销售收入5.64 亿元，同比增长30.08%； 实现净利润6927 万元，同比增长42.09%；每股收益为0.51 元。

　　公司收入增速有所放缓，可能仍因为天然气价格上涨。去年天然气价格上涨后，LNG 汽车经济性受到一定影响，尤其是LNG 重卡因购买者主要考虑经济性，受影响较大；而LNG 公交车因为有政府环保方面的因素，相对增速较快。根据第一商用车网数据，陕汽去年LNG 重卡销量为11000 辆，今年目标为16000辆；一汽解放LNG重卡去年销量为7500辆，今年目标为15000 辆，整体目标仍较为乐观。

　　管理费用率下降填补毛利率下降的缺口。公司一季度毛利率为34.73%，相比去年同期下降了2.58 个百分点，我们认为可能因为公司产品价格的下降以及产品结构的变化所导致。公司管理费用率为13.4%，相比去年同期下降2.58 个百分点，弥补了毛利率下降的负面影响。

　　关注新业务的放量，有望为公司带来新的增长点。公司已交付多套小型液化装置，如果今年能够确认4-5 套，将为公司带来的收入将上亿元。公司发动机再制造一期项目已开工建设，预计今年为公司贡献的收入将上规模。公司和新奥以及海外公司合作，推进LNG 产品在海外市场的销售，开拓全新的市场。船用LNG 储存供气系统将受益于国内外LNG 动力船的发展。这些新业务的发展空间较大，如果取得突破，将有望带动公司业绩新一轮的增长。

　　财务与估值：我们预计公司2014-2016 年每股收益分别为2.70、3.81、5.17 元，结合可比公司估值，我们给予公司2014 年36 倍PE，对应目标价97.20 元，维持公司买入评级。

　　风险提示天然气价格大幅上涨的风险，竞争加剧的风险。