成交量放大市场环境转暖 推荐20只股逢低买入

　　格力电器:目前需求稳健,长期强调科技立本

　　格力电器000651

　　研究机构：中金公司 分析师：何伟,郭海燕 撰写日期：2014-05-22

　　要点

　　5月20日参加公司股东大会,上午董事长董明珠女士等管理层同投资者进行交流,下午董事会秘书望靖东先生同投资者进行交流。

　　经营情况:

　　1)2013年内销出货3,100万台,安装卡回收2,900万台(渠道库存增加200万台,不多)。2)1Q 出厂价略有提升,预计今年均价提升不会明显(原材料成本在下降)。3)公司不会价格战。如果市场出现价格战,公司销售费用预提准备也很充分。4)目前全国天气北方热、南方涝,总体空调需求不错,1-4月安装卡同比增长16%。5)2014年收入增长200亿元有信心,净利润率9ppt。6)2013年净水器收入4-5亿元,空气能热水器收入10亿元,空气净化器收入较少(2014年有推出重量级空气净化器新品)。

　　7)中央空调2014年目标150-160亿,增长40%。目前咨询光伏空调和磁悬浮空调的人很多,但订单暂时还没形成规模。8)海外公司产品认知度在提高,2022年世界杯主办方卡塔尔将采用格力空调。

　　管理情况:1)渠道变革后管理加强,个人老板转变为经理人。过去渠道中部分经销商会出现代理东芝彩电、茅台酒的情况。渠道门店的装修、服务开始标准化,产品价格也开始趋于一致。目前公司还在开发联系销售端的系统。2)由格力集团提名的孟祥凯先生(具有中航工业集团多年工作经历)成为公司新董事,格力集团以及董明珠女士认同其工作能力。3)有媒体报道公司强制员工推销产品。公司对普通员工没有要求,但对中层干部有要求。4)有媒体报道格力是“血汗工厂”。目前格力最低工资5万/年,平均6万/年,无需解释。

　　市值管理:1)公司以高分红回报投资者,希望投资者长期持有。

　　2)京海担保(经销商、第二大股东)1Q 增持是看好公司发展。

　　公司原则上不允许京海担保减持。过去为满足国资委要求,京海担保减持过。3)今年公司要求干部用分红购买公司股票。

　　科技立本。公司致力于打造技术全球顶级的企业。很多知名的竞争对手都在挖公司的科研人员,估计流失100多人(2013年末科研人员5729人)。节能和环保是重点发展方向。公司会将光伏中央空调技术向家用空调拓展,并开发比双级压缩机更好的压缩机,制造更节能甚至不用电网电的家用空调。

　　建议

　　维持“推荐”评级,预计2014-15年EPS4.52/5.41元,分别同比+25%/+20%。当前股价对应2013-15年8.1x/6.5x/5.4x P/E。