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　　益民集团:主业平稳增长未来看转型发展

　　益民集团600824

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：訾猛 撰写日期：2014-03-19

　　如果与维密合 作成功,将打开公司在国内高端内衣上的发展空间, 德益消费基金有助于以产业整合与并购等方式,推动公司在品牌消费品行业的扩张和进一步巩固现有品牌优势。考虑到主业成本上升, 下调2014-2016 年EPS 至:0.22(原0.23),0.25(原0.27),0.29 元, 根据行业估值及考虑向金融和PE 投资战略转型赋予一定估值溢价, 给予2014 年35 倍PE,下调目标价至7.7 元,维持"增持"评级。

　　公司2013 年实现收入29.79 亿元,同比增长14.41%,归属于母公司净利润1.65 亿元,同比增长10.35%,折合EPS:0.19 元,业绩符合市场预期。四季度实现收入6.38 亿元,同比增长15.68%;实现净利润1.84 亿元,同比增长311.56%,净利润大幅增长主要得益于四季度4000 多万元非经常性损益。古今内衣实现销售额6.56 亿元,同比增长2.53%,天宝龙凤珠宝全年销售15.18 亿元,同比增长40.92%。租金实现收入1.79 亿元,同比下降16.39%。

　　公司将不断提升两大主业市场竞争力,充分运用资本运作等手段打造企业创新业务投融资平台,推动公司多元化、国际化战略转型, 实现新的跨界发展。1)2014 年公司计划收入同比增长8.67 %,净利润同比增长6.08 %。2)古今通过股权收购和品牌代理等方式拓宽合作途径,完成"古今龙"公司设立和正式运营,拓展古今线上专供品牌产品,打造线上线下结合的立体式销售平台。3)融入国企改革发展大局,全面推动连锁商业、房产租赁、准金融服务以及投资合作四大业务板块的建设,积极推进多元合作和混合所有制经济项目的发展。

　　风险提示:1)经济持续低迷,内衣销售受到影响;2)金价大幅下跌,产生较大幅度存货减值损失;3)国企改革低于预期;4)麦司败诉,与麦司合作停止。