上海自贸区土地流转破题 12股成最大赢家

　　海博股份:极限天资并表提升收入,关注农工商房地产注入

　　海博股份 600708

　　研究机构：中金公司 分析师：任重,杨鑫 撰写日期：2014-04-30

　　1Q14 盈利+0.5%,符合预期。

　　2014 年一季度公司营业收入8.0 亿元,同比增长50.9%;归属于母公司净利润3,212 万元,对应每股盈利0.047 元,同比增长0.5%。

　　业绩符合预期。

　　发展趋势。

　　既有业务稳定经营,极限天资拉动收入提升:公司既有出租车和思乐得业务稳定经营,申宏冷藏公司经营转型和菜管家加速收入贡献。2014 年开始极限天资开始并表,拉动收入大幅提升。

　　关注农工商房地产注入:公司发布公告称光明食品集团拟将其所持有的农工商房地产公司股权注入海博,与市场所期待的再融资打造海博冷链物流有所出入,海博如何接盘百亿资产等一系列问题也为市场所关注。我们对于农工商房地产借壳上市持谨慎观点,关注进一步细节的确定。

　　海博物流依然是未来看点:实际上公司已经初步完成了电商平台+冷库+城市配送+境外资源+母公司协同的完整冷链体系,构筑先发优势和规模优势:1)收购菜管家和极限天资,将渠道下沉至消费终端,同时拓展海外市场,菜管家或成为公司未来业务支点;2)旗下申宏冷藏转型从“房东”到“经营者”,为未来实现全产业供应链一体化服务作好战略布局;3)定位母公司光明食品集团重点发展的物流平台,承接兄弟单位的物流业务转移。

　　土地资源的隐性价值和重估空间大:我们已经强调过海博股份的丰富土地资源(目前公司在临港保税区拥有165 亩土地,青浦华新镇冷链物流基地拥有125.9 亩土地,市区估计还有约100 亩土地)。随着自贸区的发酵,这些土地均拥有较大的隐性价值(潜在重估价值可达39 个亿)。

　　国企改革背景下效益提升:光明集团有机会走在上海国资改革的最前列;公司董事会完成新老交替,执行力更强,在国资改革进程中存在较大的降本增效空间和盈利弹性。

　　盈利预测调整。

　　暂不考虑农工商房地产注入影响,我们维持2014/15 盈利预测,净利润分别为1.8/2.1 亿元,对应每股收益0.35/0.40 元,盈利增速为11.3%/14.1%。

　　估值与建议。

　　考虑国企改革带来的降本增效空间,以及隐性的土地价值,我们维持“推荐“评级,目标价10.5 元。