工信部出台五大措施支持软件业发展 九股受益

　　久其软件:二季度预告再超预期,增资投向互联网业务

　　久其软件 002279

　　研究机构：申银万国证券 分析师：刘洋 撰写日期：2014-04-28

　　一季报超预期的原因是新产品推广带来收入。久其软件发布2014 年一季报,实现收入0.34 亿元,同比增长28%,高于我们一季报前瞻预测的11%;实现营业利润-0.17 亿元,同比增长17%;实现归属于母公司所有者的净利润-0.16亿元,同比增长16%,高于我们一季报前瞻预测的12%。2014 年行政资产管理、产权登记、集团管控等新产品推广,是收入超出预期的主要原因。政策发文引导推广(见1 月10 日点评报告)。

　　二季度收入高速增长,单季度近三年首次盈利。一季报同时预告上半年亏损0-1000 万元,同比增长56%-100%。二季度单季扭亏,是2012 年以来首次。公司人力成本主要确认为费用,前三季度费用基本一致。若二季度人力成本与一季度费用5068 万元一致,可推算二季度单季收入增速22%-45%,已高于我们全年收入增速22%的假设。

　　2014 年人均效率还将继续提升。忽略一季度开发支出转化成的无形资产,假设85%的开发支出新增量为员工薪酬,一季度薪酬为0.40 亿元,同比增长18%,低于收入增速。预计2014 年收入增速快于薪酬增速,人均效率还将继续提升。

　　在2013 年10 月13 日深度报告的表3 描述公司人均效率的提高离不开局部产品化推广,2013-2014 年已经明朗。公司还应为2015 年后其它产品推广铺垫。

　　2013 年第四季度、2014 年第一季度均出现营业外收入下滑,增值税退税减少,可能说明公司通用软件产品减少,定制软件是主要收入来源。

　　公司同日公告向海南久其云计算科技有限公司增资2500 万元,目的为支撑“空中物流港”等应用产品的研发和市场拓展。

　　维持“增持”评级 。预计2014-2016 年收入为3.5、5.0、6.0 亿元,净利润为0.83、1.02、1.21 亿元,每股收益为0.47、0.58、0.69 元。维持“增持“评级。