2014年医改工作重点确定 九股风光无限

　　新和成：维生素价格持续上调，新材料业务渐成支撑

　　新和成002001

　　研究机构：东北证券分析师：田蓓撰写日期：2014-05-23

　　维生素：维A、维E价格持续上调，预计中报业绩显著增长。近两个月来，国内维A、维E市场价格频频上涨，维A、维E当前国内市场成交价较3月中旬报价分别上涨42.9%、11.1%至200元/公斤、90元/公斤。此番维A和维E价格快速上涨主要源于巴斯夫柠檬醛装臵的突发状况。柠檬醛可用于生产香料、维生素A、维生素E。巴斯夫现有柠檬醛产能4万吨，位于路德维希港，其产品主要供给帝斯曼、西南合成及本公司下游使用。国内企业新和成、浙江医药从异丁烯合成柠檬醛，路线与巴斯夫相同，自供下游维生素生产原材料。新和成一季度归属于母公司的净利润同比增长7.34%，相比于去年一季度变化并不大。而受益于近期维A、维E价格的快速攀升，公司预计2014年上半年净利润约5.34亿元~6.58亿元，同比增长30%~60%。

　　PPS项目投产引领公司向新材料方向转型。2013年四季度，公司5000吨PPS生产线投产，标志着公司正式进入新材料领域。目前全球PPS需求在8万吨以上，且每年保持20%以上的需求增长。根据旭光高新材料(0067.HK)公布的业绩报告，PPS业务毛利率应在50%以上。根据规划，现PPS一期5000吨运行顺利，公司未来将根据市场情况逐步把PPS产能扩至3万吨。

　　香精香料业务保持增长。2012年、2013年公司香精香料业务募投产能渐渐放量，2013年全年公司香精香料类产品营业收入同比增长49.26%。预计2014年公司香精香料业务将有30%左右的增长。

　　盈利预测与估值

　　我们预测公司2014年、2015年EPS分别为1.06元、1.11元，暂给予“增持”评级，长期看点在于新材料业务销售拓展情况。

　　风险提示

　　维生素A、E价格快速下跌，新产品市场拓展不顺利。