世界首列超级电容100%有轨电车亮相 9股井喷

　　东阳光铝：技术优势领先，业务多点开花

　　东阳光铝600673

　　研究机构：宏源证券分析师：闵丹，王凤华撰写日期：2014-04-24

　　投资要点：

　　牵手日本新星拓展移动支付和无线座充等消费电子领域

　　积极布局超级电容等储能领域

　　电极箔成本下降、比容增加，盈利能力提升

　　报告摘要：

　　牵手日本新星拓展移动支付和无线座充等消费电子领域。公司坚持在主业电子新材料的基础上，积极拓展信息产业特别是移动互联网、可穿戴设备产业的机会，牵手日本松下合作伙伴新星公司，进行移动支付、可穿戴设备NFC、无线座充领域用软磁铁氧体及配套产品的开发、生产和销售，进一步拓展消费电子业务领域。

　　公司积极布局超级电容等储能领域。超级电容具充电速度快，使用寿命长，大电流放电能力超强，安全系数高等优点，在很小的体积下达到法拉级的电容量。公司积极布局超级电容，超级电容属于物理储能技术，可主要用于轨道交通、智能电表和智能水表等领域，公司在完成超级电容器产品中试后即将推行批量生产。

　　电极箔成本下降、比容增加，盈利能力提升。公司电极箔产品国内领先，高比容和特高电压产品可谓国内唯一，竞争优势明显，公司2013年以实现提价10%，我们判断随着需求回暖，2014年仍有小幅提价空间，进一步提升公司腐蚀箔和化成箔的毛利率，有望超过30%。

　　钎焊箔缺口8万吨，公司积极扩产，填补市场空间。钎焊箔具有技术含量高、附加值高的特点。钎焊箔下游主要为汽车、机械和电站。目前全国钎焊箔需求量为16万吨/年，国内只有东阳光、SAPA和银邦股份三家公司可以生产，公司积极扩产，填补市场空间，2014年底可形成4万吨产能，较此前增长一倍。

　　预计公司2014年EPS0.26元。仅考虑现有主营业务，我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.26元、0.37元和0.48元，对应PE为46倍、32倍和25倍，维持“买入”评级，第一目标价18元。

　　中国南车：动车组交付增加，毛利率明显上升

　　中国南车601766

　　研究机构：安信证券分析师：王书伟，邹润芳撰写日期：2014-04-29

　　1季度净利润下降4.9%，业绩低于预期。公司发布2014年1季报，实现营业收入184.5亿元，同比下降6.8%，实现归属母公司净利润7.72亿元，同比下降4.9%，对应EPS为0.06元，加权平均净资产收益率2.09%，同比下降0.35个百分点，业绩略低于预期，主要由于机车、货车及客车交付量下降所致。

　　动车组交付量增加，城轨车辆业务快速增长。2013年下半年中铁总公司启动两次招标，以及路外订单增加、海外市场推广加快，到2013年底在手订单1,110亿元，其中，动车组610亿元2014年1季度，公司动车组收入39.37亿元，同比增长20.5%，城轨车辆业务收入26亿元，同比增长60%。由于交付量同比减少，机车、客车、货车业务收入26.45亿元、7.17亿元、11.4亿元，同比下降16.92%、29.27%、45.58%。

　　主营业务结构优化，毛利率明显上升。1季度综合毛利率18.3%，同比去年1季度上升2.4个百分点，与2013年全年相比上升0.5个百分点。主要由于动车组交付量大幅增加，动车组业务收入占比21.34%，较去年1季度上升5个百分点，收入结构变化导致毛利率明显上升。

　　未来两年动车组交付量持续增加，海外市场订单加速。要完成十二五规划目标，2014、2015两年建成高铁总里程约8,887公里。根据测算，2014动车组采购量达到350列，未来两年动车组交付量将达到高峰。同时，铁路货运价格改革有助于货运企业效益好转，拉动对货车需求。2014年3月公司中标南非128亿元机车大单，标志着南非市场开拓取得实质性进展。

　　维持“买入-A”评级。我们预计2014年-2016年净利润52.36亿元、62.38亿元、74.49亿元，增长26.5%、19.1%、19.4%，对应EPS0.38、0.45、0.54元，目前对应2014年动态PE11倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价5.70元，对应2014年15倍动态市盈率。

　　风险提示。铁路体制市场化改革，导致铁路投资放缓的风险；车辆交付进度慢于预期的风险；海外市场开拓进展缓慢的风险

　　中国北车：1q业绩快速增长，毛利率持续提升

　　中国北车601299

　　研究机构：安信证券分析师：王书伟，邹润芳撰写日期：2014-04-30

　　1季度净利润大幅增长19%。2014年1季度公司实现营业收入146.8亿元，同比下降19%，营业利润10.41亿元，同比增长23%，归属母公司净利润8.76亿元，同比增长19%，对应EPS为0.085元，加权平均净资产收益率为2.29%，同比上升0.19个百分点，业绩增长符合预期，净利润增速高于收入增速主要由于毛利率大幅上升。

　　动车组交付量大增，订单增加奠定业绩增长。2013年公司新签订单1,305.7亿元，同比增长65.7%；到年底未完成合同额818亿元。

　　2014年1季度公司新签订单236.76亿元，相当于2013年营业收入的24%。与南非TransnetSOCLTD公司签订57.06亿元的内燃机车销售合同，公司与重庆轨交集团签订重庆轨道交通四号线一期BT总包合同78.99亿元，与神华签订货车37.85亿元。

　　业务结构优化，毛利率大幅提升5.4个百分点。报告期内，公司综合毛利率20.9%，同比上升5.5个百分点，较2013年全年提升3.3个百分点，我们认为毛利率大幅上升主要由于控制系统等核心零部件自制率上升及毛利率较高的动车组交付量增加，在收入中占比上升。

　　发行港股融资，谋求全球化产业拓展及市场开拓。2014年1月公司公告H股上市计划获国资委原则性同意，4月17日香港联交所审议公司发行不超过18.21亿股境外上市外资股，募集资金将用于：境外投资研发、生产、检修基地类全球资源配臵项目；设备及部件全球化采购；提升研发试验能力投资项目；高端产品研发及制造项目；战略新兴产业投资项目以及偿还银行贷款及补充流动资金。

　　维持“买入-A”评级。我们预计公司2014-2016年营业收入增长14.2%、13.7%、12.1%，净利润为52.0亿元、60.3亿元，70.5亿元，对应EPS0.50元、0.58元、0.68元，维持“买入-A”投资评级，6个月目标价6.50元，对应2014年13倍动态市盈率。

　　风险提示。铁路体制改革导致铁路投资放缓的风险；车辆交付进度慢于预期的风险；海外市场开拓进展缓慢的风险