我国三年内建成全国碳交易市场 规模超石油（股）

　　凯美特气:低基数、大项目成就跨越式发展

　　类别：公司研究 机构：华安证券股份有限公司 研究员：华安证券研究所 日期：2013-11-14

　　海南项目正式签订商务协议

　　近日公司就海南炼化制氢PSA尾气、苯乙烯烃化尾气综合利用项目签订商务协议,根据协议设计的各气体供应量区间确认的不含税收入约4-6亿人民币/年,年净利润约3500-6500万元。预计项目建设时间为2014年6月,投产时间为2015年12月。

　　基数、大项目成就跨越式发展

　　上市以来,公司拓展新的业务模式,将石化尾气中的可燃气分离后反售上游、仅二氧化碳自行销售,大幅提升了单个项目盈利能力。按此模式公司已签订岳阳长岭、安庆二期、海南、福建惠安四个项目,其中岳阳长岭项目已于去年底投产。由于公司营收和利润基数较低,已签订的每个项目投产后都将对公司业绩产生重大影响。公司前三季度实现营收1.51亿元,同比增57.42%;实现归属母公司净利润4601万元,同比增51.87%,业绩的增长主要来自长岭项目投产后开工率的提升。

　　项目连续投产保障业绩持续增长

　　2014年,公司业绩有望继续保持高速增长,主要来源于:1、长岭项目开工率稳定的贡献;2、氩气项目投产预计有8个月贡献业绩;3、安庆二期投产后的贡献。按照公司规划,未来每年将有1-2个新项目投产,以此保障公司的可持续发展。

　　盈利预测与评级

　　我们看好公司资源型环保的属性,以及在石化行业废气利用空间广阔下的创新商业模式,预计公司2013-2015年eps为0.22/0.39/0.6元,对应当前股价pe为60/34/22倍,给予公司2014年40倍PE,目标价15.6元,给予“增持”评级。

　　风险提示

　　项目建设进度不达预期;项目盈利能力低于预期。 责任编辑：zdsh