我国计划三年内建成全国碳交易市场 概念股迎升机

　　双良节能：机械利润翻番BOT运营好转

　　研究机构：国泰君安 撰写日期：2014.4.28

　　公告2014年一季度收入、利润12.27、0.62亿元，同增-5.84%、62.29%，EPS0.08元，符合市场预期，判断2014年热泵成长加快，苯乙烯利润小幅增长，维持2014-16年EPS0.77、0.92、1.10元不变，分别赋予2014年化工、机械12、25倍PE，维持目标价16元不变，维持增持。

　　机械利润翻番，BOT项目经营大幅好转：报告期公司实现利润6216万元，同增62.3%，其中机械业务实现收入4.27亿元，同增16.5%，实现利润7095万元，同增113.8%，主要来自于热泵产品收入小幅增长和毛利率提升，预计后续热泵产品毛利率将维持稳定；苯乙烯和山西朔州BOT项目合计亏损约880万元，而2013年同期实际亏损约2800万(剔除4500万元的税前财政补贴收入)，即不考虑财政补贴，报告期苯乙烯和山西朔州BOT项目合计减亏2000万，考虑到苯乙烯业务2014年一季度归属母公司利润同比减少约1000多万，BOT项目减亏约2500-3000万，经营状况大幅好转。

　　化工业务利润逐月改善，热泵成长加快：进入4月后，苯乙烯和原材料乙烯、苯价差逐渐拉大，判断2014年苯乙烯利润较2013年将小幅增长；2014年京津冀地区燃煤锅炉整顿将加速，受制于天然气紧缺和高成本，集中供热是最佳方案，从而催生溴冷机(热泵)巨大需求，判断公司将加强与合同能源管理公司战略合作，市占率将从目前不到10%大幅提升，保守预计新增收入1.5亿，中性2.4亿，热泵成长加快。

　　风险提示：纯苯、苯乙烯价格波动、铜等原材料价格波动、经济下滑。

　　股价催化剂：海水淡化项目交付、大额订单签订。 责任编辑：zdsh