机构密集调研合成革行业 4股望爆发

　　【概念股解析】

　　双象股份  （002395 股吧,行情,资讯,主力买卖）：业绩暂受拖累，超纤处于放量期

　　来源：　 湘财证券 撰写时间：　 2014-05-21

　　超纤行业存在一定的技术壁垒，公司900万平米产能未来1-2年处于释放期

　　超纤是第三代人工合成革，在内部结构上与PU革有本质不同，生产工艺涉及纺丝、织造、树脂和后处理等多个领域环节，具有一定的技术整合难度。国内近年来有不少试图进入超纤行业的企业，在投资之后遇到较大壁垒，难以看到效益，这有利于超纤行业的良性发展。超纤新产品的研发推广能够带来很大的溢价效益。双象股份原有超纤产能300万平米，IPO募投项目600万平米自2012年底建成后，2013年的开工率逐步提升，销售金额同比增长41%。我们判断超纤行业未来几年都处于一个需求的快速增长期，因此预计今明两年公司将会进一步释放产能至满产，期间的产销量将会有较明显的增幅，贡献公司业绩增量。

　　合成革行业环保约束和准入有望提高，对双象等大企业有利

　　去年温州等地区就开始对合成革的污染问题开始整顿。日前,工信部也颁发了《制革行业规范条件》，从企业布局、企业生产规模、工艺技术与装备、环境保护、职业安全卫生和监督管理等方面，对制革行业提出了要求。国家环保部门对VOC(有机废气)治理也在逐步重视相关草案在制定当中，可能十三五期间将会大幅推进。我们认为上述因素对双象等行业大企业有利。

　　新材料PMMA项目中长期建议关注

　　PMMA新材料在我国有20万吨左右的进口替代空间，其供应目前主要掌握在台湾和海外等地区。

　　公司2012年开建的8万吨PMMA新材料项目的一期3万吨现在处于试生产阶段，研发、生产和销售正持续推进当中，由于PMMA牌号众多以及下游客户认证有一个周期，我们预计今年该项目亏损会有所缩小，关注中长期进展。

　　估值和投资建议

　　预计公司2014和2015年的EPS分别为0.06和0.1，公司未来发展重点将放在超纤方面，建议关注超纤业务发展和暂时拖累公司业绩的其他项目的处理。

　　重点关注事项

　　股价催化剂(正面)：超纤订单超预期增长；

　　风险提示(负面)：PVC革业绩拖累和PMMA项目短期亏损。 责任编辑：zdsh