各国集体关注 全自动无人驾驶产业热浪来袭(附股)

　　海格通信:业绩符合预期，军品及新增并表企业季节性影响显著

　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：朱劲松 日期：2014-05-06

　　投资要点:

　　1.事件

　　海格通信4月25日晚发布一季报，一季度营业收入3.84亿元，同比增长76.04％，受新增12年合并企业和公司原业务季节性因素影响，净利润同比增长15.64％，并预告2014年上半年净利润增长0％至30％。

　　2.我们的分析与判断:

　　(一)军品及新增并表企业季节性影响显著、拉低1季度综合毛利率水平。1季度并表营业收入增长76.04％，低于营业成本112.97％的增长，综合毛利率同比下滑9.75个百分点，其主要原因是受新增并表企业影响，综合毛利率相对公司原军品业务偏低，而军品项目交付的季节性特性明显，军品业务收入在1季度贡献不足。

　　(二)北斗导航、卫星通信新兴业务高速增长，连续并购助力快速布局数字集群市场。14年以来，公司连续收购四川承联和科立讯，通过“承联+科立讯”合璧打造从系统到终端的专网实力，实现“1+1>；；2”的整合效果，快速布局数字集群通信市场，有望和海能达形成专网双寡头格局。我们认为伴随昆明事件的暴恐事件，习主席近期多次提“反恐”，未来通过专网将公安、交通、医疗、行政等多方面资源打通，构建的社会安全应急网络，将是不亚于三大运营商的全国第四张网，未来有足够大的市场成长空间。

　　3.投资建议

　　维持此前对公司2014~15年的盈利预测，预计包含怡创科技并表后，2014~2015年的收入分别为31.03亿(+84.15％)、38.33亿(+23.54％)，归属母公司股东的净利润分别为5.66亿(+76.88％)、7.24亿(+27.87％)，2014~2015年每股EPS分别为0.85、1.09元。

　　对公司中长期发展前景看好，维持“推荐”评级；基于公司历史估值水平，维持此前给予公司对应14年PE35倍/29.75元的合理估值，建议买入。 责任编辑：雾柒