乳业重组兼并方案即将出炉 三龙头股最受益

　　伊利股份:以开放化和多元化合作方式继续加强上游奶源建设

　　伊利股份 600887

　　研究机构：安信证券 分析师：张龙,王园园 撰写日期：2014-06-09

　　事件:上市公司通过了全资子公司内蒙古伊利畜牧发展引进投资者进行增资的议案,投资者为云峰基金和中信产业投资基金,两投资者将通过合资设立法律实体,合计出资不少于20亿元人民币等值美元,持有伊利畜牧60%股权,此次增资完成后,上市公司将持有伊利畜牧40%股权。对此,我们点评如下:

　　继续加强上游奶源投资建设,打造产业链纵向一体化: 在我国乳制品需求快速增长的过程中,规模化牧场建设尽管在加速,但短期仍无法弥补奶牛散养户快速退出引起的原奶短缺,特别是优质原奶,受到各大乳业龙头的不断追捧,原奶价格也在13年底以来快速上涨,高时超过4元/公斤,优质原奶甚至超过5.5元/公斤;因此,作为下游乳制品龙头,控制上游奶源对公司整体竞争力至关重要,此次增资20亿元加大牧场建设力度,扩展和优化奶源基地布局,为上市公司未来发展奠定了良好的基础,是上市公司产业链纵向一体化的重要过程。

　　集中资源聚焦轻资产主业,上游奶源合作模式多元化、开放化: 众所周知,上游奶牛养殖业对资金投入要求大,是典型的重资产项目,奶价波动下经营风险也较高,如果一味的全资控制,将可能会严重拖累上市公司主业发展,也因此公司放开了上游奶源的合作模式,更加开放化和多元化,以便聚焦更多资源于乳制品加工和销售环节,加强品牌、产品和渠道等多方面的核心竞争力建设。此次引入投资者虽然使得公司失去了对伊利畜牧的绝对控股权,但公司却可以以零成本获得20亿的资金来加强上游,是非常明智之举,显示了公司开放的心态,也为未来上游奶源合作打开了更多想象空间。

　　盈利预测、估值与投资建议: 维持14-16年的盈利预测,预计收入增速分别为13.1%、12.6%、11.9%,净利润增速分别为12.2%、20.1%、15%,EPS分别为1.75元、2.1元、2.42元;维持买入-A投资评级,6个月目标价44元。

　　风险提示:原奶价格上涨超预期、食品安全问题。 责任编辑：疏影横斜