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　　瑞茂通:定增方案的“变与不变”彰显管理层信心

　　瑞茂通 600180

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：张润毅,史江辉,牟其峥 撰写日期：2014-04-09

　　维持盈利预测,维持“增持”评级。我们认为,公司调整定增方案,在“变与不变”之间,彰显管理层做大做强的决心与信心。由于定增尚未实施,维持2014-2016年EPS预测为0.73/0.95/1.18元,目标价16元。

　　公司调整定增方案,募集资金增至27.9亿元。4月8日晚公司发布修订的定增预案,与2013年7月的定增方案相比,主要变化:1)定增规模扩大:发行数量从1.49亿股增至2.48亿股,底价从6.08元变为11.25元,拟募集资金从9.07亿元增至27.9亿元;2)定增项目增加:19.4亿的煤炭供应链网络平台扩建项目和9582万的信息化建设项目保持不变,但拟增资保理公司6亿元,并增加1亿元的供应链金融服务平台项目;3)大股东参与定增:控股股东郑州瑞茂通承诺认购不低于10%,锁定3年。

　　“变与不变”之间,体现公司战略思维转变、彰显管理层的决心与信心:1)变的是行业格局,不变的是行业本质。煤炭低谷催生了转型契机,行业格局正发生着深刻的变化,洗牌正在加速,分化将更明显,但煤炭供应链行业的本质没有变,依然是服务,但类型在增加,内涵在延伸。模式创新是致胜法宝,资金和规模将构筑强大壁垒;2)变的是战略思维,不变的是转型决心。当大多数贸易商依然停留于简单粗放式的经营模式、依靠价差与关系盈利时,当业内竞争者正迷茫于何去何从、纠结于触不触网时,公司率先推行“产业+平台+国际化”的大战略,逆势扩张可期;3)变的是定增规模,不变的是长期信心。募集资金大幅增加,主要是配套流动资金改由募集资金补充,并拟增资保理和打造供应链电商平台,这符合公司战略的转变,而大股东参与定增彰显对公司长期发展的信心。

　　风险提示:定增项目进度低于预期;转型力度与速度落后于竞争对手。 责任编辑：风铃