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　　烟台冰轮:业绩低于市场预期,二季度将恢复增长

　　烟台冰轮 000811

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：黄琨,吕娟,王浩 撰写日期：2014-04-23

　　投资要点:

　　结论:公告一季度 收入、归母利润、扣非利润3.13、0.15、0.14亿元,同比下滑10.6%、48.6%、32.4%,EPS 0.04元,低于市场预期。公司新接订单持续快速增长,预计二季度业绩将进入增长通道,鉴于投资收益下降,下调2014-16年EPS 至0.60(-0.05)、0.70(-0.07)、0.83(-0.11)元,下调目标价到13.5元,相当于2014年22.5倍PE,符合行业水平,增持。

　　收入低于市场预期,期间费用率恢复正常水平:公告2014年一季度收入3.13亿元,同比下滑10.6%,主要原因是工程项目订单结算周期为6-12月,故2013年三季度订单下滑导致2014年一季度收入下降,考虑到2013年四季度订单大幅增长,预计2014年二季度收入恢复增长。管理费用率和财务费用率为7.6%、0.68%,基本持平,而销售费用率11.4%,同比下降3.1个百分点,回归正常水平,主要是公司2013年进行ERP系统和供应链整合,清除大量未结算的票据和费用单,导致当期销售费用率失真。 投资收益大幅下滑导致业绩低于市场预期:公告投资收益637万元,同比减少1959万元,源自:①联营企业现代冰轮重工远期结汇确认公允价值损失约1100万元;②可供出售金融资产万华化学当期未确认投资收益,而上期确认770万元;③荏原收入确认延迟、顿汉布什投资收益下滑。

　　新接订单持续快速增长,预计2014年二季度收入将恢复增长:2013年四季度新接订单大幅增长,进入2014年后仍然保持增长态势,按照6-12个月的工程项目订单结算周期,预计二季度收入将恢复快速增长。

　　股价催化剂:冷链扶持政策出台、电商自建物流冷库。 风险提升:行业复苏低于市场预期、新产品销售滞后。 责任编辑：风铃