沪深优先股实施细则出齐 银行9股翻倍空间

　　北京银行:与小米签订合作协议，凸现公司积极应对互联网金融挑战的决心

　　北京银行 601169 银行和金融服务

　　研究机构：瑞银证券 分析师：甘宗卫，翁睛晶 撰写日期：2014-02-20

　　事件:北京银行与小米签订互联网金融合作协议.

　　北京银行19 日晚发布公告，称公司与北京小米科技有限责任公司签署合作协议。公司将与小米合作探索基于小米互联网平台的综合金融服务，主要合作内容包括:1)基于近距离无线通讯技术(NFC)的移动支付业务；2)理财及保险等标准产品的销售；3)货币基金销售平台；4)标准化个贷产品在手机/互联网终端申请；5)针对小米公司客户群设计专属产品流程，积极探索移动金融业务合作。

　　互联网金融冲击或加快传统银行业创新及业务转型.

　　我们认为互联网金融尚不会颠覆传统银行业在金融领域的主导地位，但短期将冲击商业银行第三方支付、基金及保险等产品代销、理财业务手续费收入等盈利模式；预计传统银行业在互联网影响下或将加快创新及提供差异化服务的进程(详细分析见瑞银2014 年2 月14 日行业深度报告《互联网金融:“危”还是“机”？》)。

　　北京银行上述协议凸现公司积极应对互联网金融挑战的决心.

　　我们认为在互联网金融冲击下，传统商业银行互联网金融战略先行者将获得更大竞争优势；北京银行推出此次合作凸现公司管理层积极应对互联网金融冲击的决心，或提振市场情绪。同时，我们认为目前公司上述合作协议刚刚签署，具体合作实施细则、盈利模式等有待进一步落实，需进一步关注。

　　估值:目标价9.90 元，重申“买入”.

　　目标价基于DDM 模型(假定股权成本率为13.65%)。目前股价对应公司14 年PE/PB 分别为4.4 倍和0.7 倍，处可比公司和公司历史较低水平，估值有吸引力。同时， 我们看好公司高效运营水平、充足的资本与拨备对于未来业绩提供的支撑，重申“买入”评级。

　　宁波银行:业绩符合预期，生息资产及存款仍有较大增长潜力

　　宁波银行 002142 银行和金融服务

　　研究机构：平安证券 分析师：励雅敏，王宇轩，黄耀锋 撰写日期：2014-02-28

　　投资要点

　　事项:宁波银行发布业绩快报，2013年公司实现净利润48.47亿元，比上年同期增长19.15%。截至2013年末该行各项存款2552.78亿元，比年初增加477亿元，增长22.98%；各项贷款1711.9亿元，比年初增加256亿元，增长17.56%；不良贷款率0.89%，同比上行13BP。拨贷比2.27%，比年初上升18BP。

　　平安观点:

　　业绩增速符合预期，规模息差双驱动

　　宁波银行2013年全年净利润增速与我们预测基本一致(18%)。我们估算公司4季度单季营业收入环比增速超过9%，同比增速达到27%，为全年高点。其中，规模扩张成为主要的利润驱动因素。公司总资产规模增速(4%QoQ)依然维持高位，其中主要增长来源可能仍为证券投资的规模。我们估算全年证券投资规模增速同比可能超过50%。公司净息差在4季度仍有所反弹，是公司利润环比增速较高的另一贡献因子。

　　存款增速回归正增长

　　宁波银行的存款在经历了3季度短暂的负增长后，四季度环比略增2%，全年存款增长达到了23%，位于上市银行较高水平。我们认为，存款增速维持高位是宁波行近几年致力于通过白领通等产品培育零售业务、加大社区支行发展和网点转型的效果体现，也是其在宁波当地对公小企业客户良好基础的集中体现。

　　目前宁波银行的活期存款比率依然维持在50%以上，存款定期化的趋势明显弱于整体银行业平均水平。目前来看，公司在宁波地区的客户基础仍较其他同区域竞争对手更为稳固。

　　不良生成率未有明显好转，但拨备力度提升

　　公司不良率0.89%，较3季度上升了5个BP。扣回核销之后公司不良生成率单季仍有16个BP，较前几个季度未有明显减弱。但公司在四季度加大了拨备计提力度，拨贷比环比提高了15个BP。我们认为，长三角地区的资产质量未有明显的改善迹象。公司在资产质量及拨备方面的压力仍存。

　　资本补充完毕后银行仍有较强增长动力

　　按照宁波在年初公告定增方案，将提升公司13/14年核心资本充足率1.4/1.1个百分点。则融资完成后我们预测公司13年末核心资本充足率将上升到11%左右，能够支持公司未来3年发展的资本金需要。我们小幅上调14/15年净利润增速到16%/16%。股价对应14年PB水平为0.85倍，对应PE水平为4.5倍。维持“推荐”评级不变。

　　风险提示:资产质量严重恶化超预期。 责任编辑：风铃