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　　银河电子:军工与电动车潜力大,OTT融合保主营增长

　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：周明巍,张帅 日期：2014-06-10

　　投资逻辑

　　第一,意向并购同智机电,军工综合机电系统与新能源汽车业务潜力巨大:1)综合机电系统是现代化军用和特种车辆的必备装置,我国车载综合机电设备正处于起步期,车载市场规模在百亿以上,同智机电参与部分预期在30 亿以上。未来随着电力推进成为海军舰艇重要新兴技术,业务更有希望向海军拓展。2)新能源车空调压缩机总成是电动汽车核心部件,同智是国内领先企业,重点客户江淮电动车有望销量翻番以上。此外电动汽车大功率充电设备具有较强技术门槛,国内拥有相关技术厂商较少。随着新能源车爆发期临近,同智有望集中受益。3)随着民警配枪比例提升以及行业新规制定,智能枪弹柜业务有望从2014 年开始起步,并逐步放量,潜在市场50-100 亿。银河电子是标准制定者之一,也是产业联盟参与者,快速成长明确。

　　第二,主营业务机顶盒排名行业前列,广电DVB 与OTT 融合受益者:国内机顶盒行业维持15%左右稳定增长,银河过去几年成长略快于行业增长。未来主要动力来自OTT 机顶盒以及高清机顶盒的升级。由于直播体验和牌照的优势,传统DVB 不会退出市场,国家广电网络公司的成立以及DVB+OTT 盈利模式的逐渐发掘将加速DVB+OTT 机顶盒产业链成熟,并为银河带来新一轮增长机遇。

　　投资建议

　　我们认为市场尚未充分认识同智机电未来在军工和新能源汽车领域的成长性和广阔市场前景,对母公司主营机顶盒业务认识也偏谨慎。市场对银河将有一个价值再发现的过程。

　　估值

　　假设并购同智机电顺利过会,并按照2014 年全年并表计算,2014 承诺EPS 0.71 元,预期2014-2016 年全面摊薄EPS 0.81,1.05,1.26 元。对应目前股价动态PE 为23,18,15 倍,给予“增持”评级。

　　风险

　　并购同智机电能否顺利过会的风险新能源汽车增长低于预期的风险 责任编辑：风铃