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　　瑞丰光电:照明led放量，业绩可持续增长

　　瑞丰光电 300241

　　研究机构：西南证券分析师：李孝林 撰写日期：2014-03-25

　　2013年公司实现营业收入6.82亿元，同比增长36.4%；营业利润5，499万元，同比增长4.59%；归属于上市公司股东的净利润5，660万元，同比增长20.78%；每股收益0.26元。

　　照明LED快速放量，毛利率结构性下滑。受益于照明LED业务的放量，公司2013年实现营业收入同比增长36.4%。其中照明LED实现销售收入3.29亿元，同比增长92.9%，占总营收比48.3%；中大尺寸背光源实现销售收入2.9亿元，基本与去年持平。2013年主营业务毛利率20.45%，同比下降1.65个百分点，主要原因是毛利率较低的照明LED业务占比提升，同时该业务毛利率持续下滑。另外，公司2013年研发投入增加约1700万元，以及大约700万元的股权激励成本，导致营业利润增速下降，在政府补助1100多万元的影响下，净利润仍维持20.8%的增长。

　　1.83亿元扩产SMdlED，看好LED照明爆发。2013年7月，公司审议通过1.83亿元自有资金投资公司主营业务SMD(贴片式)LED扩产项目，预计2014年逐步投产，达产后中大尺寸LCD背光源LED年产能为1，904KK、照明LED产品年产能为8，388KK、汽车电子及其它产品产能为2，004KK，总产能扩至项目实施前的2.8倍，其中照明LED产品产能扩至3.4倍，是这次产能扩张的重点方向。

　　收购玲涛光电股权，加强中小尺寸LED背光，完善多业务领域布局。2013年，公司作为LED背光源领域中大尺寸LCD背光源的主要供应商之一，在LED电视背光源领域已成为国内第一，但由于LED电视渗透率已达九成以上，行业增长空间受限。近期，公司努力实现业务向中大尺寸背光源LED、照明LED、小尺寸背光源、汽车电子、照明模组等多业务领域拓展。2014年2月，公司拟以自有资金3，000万元收购深圳玲涛光电15%的股权，加强中小尺寸背光源LED实力，同时保有进一步增持股权的权利。

　　盈利预测及评级:预计公司2014-2015年EPS分别为0.40元、0.58元，对应PE分别为30X和21X。公司作为具有明显品质优势的专业LED封装厂商，积极向照明LED、小尺寸背光、汽车电子等业务领域拓展，看好公司业务拓展前景，给予“增持”评级。

　　风险提示:芯片价格上涨；LED照明未启动；竞争激烈，产品毛利率下滑。 责任编辑：风铃