高端医疗器械再掀并购潮 11股遭抢筹

　　鱼跃医疗:公告控股股东拟控股华润万东和上械集团，打开未来成长想象空间

　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：徐列海，李珊珊，杨烨辉，张同 日期：2014-04-24

　　事件:2014年4月23日，接到控股股东鱼跃科技书面告知，华润万东发布公开征集受让方公告，同日，上海医疗器械(集团)有限公司(以下简称“上械集团”)100%股权于上海联合产权交易所挂牌，控股股东计划在相关转让方规定的期限内递交受让意向书及相关资料。若控股成功，鱼跃科技拟对三家公司的业务进行整合:医学影像设备合并到万东，上械集团并入鱼跃医疗上市公司。点评:若并购成功则将带来深远意义，打开未来快速成长的想象空间，将极大丰富公司医院和otc产品线(尤其是医院高值耗材)，同时提升临床销售渠道覆盖网络。公司具有护城河，品牌价值日益凸显，是我们长期看好的品种，仅考虑内生性增长，维持盈利预测 14~16年公司净利润分别同比增长23%、24%、23%，EPS 0.60元/0.74元/0.91元，对应PE51X、41X、34X。维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　公告控股股东拟控股华润万东和上械集团，即日复牌。公告控股股东鱼跃科技书面通知，鱼跃科技获悉北京医药集团有限责任公司于4月23日发布公开征集受让方公告，协议转让华润万东111，501，000股股份，且中国华润总公司下属的华润医药投资有限公司当日也通过上海联合产权交易所公开挂牌转让“上械集团”100%股权。鱼跃科技计划在相关转让方规定的期限内递交受让意向书及相关资料，拟同时受让华润万东111，501，000股股份及上械集团100%股权，如果完成收购将会对相关3家公司的业务进行重组；

　　控股股东关于整合华润万东、上械集团及本公司业务的设想:1、华润万东及鱼跃医疗的业务整合。计划通过资产、业务合同及相关人员转移的方式调整本公司医学影像领域的业务。将公司与医学影像诊断设备生产、研发相关的设备及存货，按照账面价值(约1000万)转让予华润万东(华润万东无意受让的生产设备将转作其他用途或向第三方出售)，相关涉及的原团队工作人员(预计约30-40人)并入华润万东。2、上械集团与鱼跃医疗的业务整合。鱼跃科技计划在成功收购上械集团 100%的股权6个月内将上械集团 100%的股权转让予鱼跃医疗上市公司(预计将以现金收购的方式，公司目前账上现金约5亿，资产负债率约18%)，后续由公司自主对上械集团的业务进行调整和处臵。将实现上械集团及鱼跃医疗在产品销售、品牌运作、生产效率等方面的协同和整合，实现公司在“家用医疗器械和医用高值耗材”领域的业务扩展和可持续发展。

　　若并购成功则将打开未来成长空间:1、此次并购是国内医疗器械行业最大的并购案，也是央企首次计划卖出竞争性资产，符合我们的对器械行业集中度提高，和将持续并购的判断；2、业务重组将极大丰富公司医院和otc的产品线(尤其是医院)，同时提升公司的临床销售渠道覆盖网络。a、可以获得华润万东的整体数字X射线机、核磁共振、数字减影机的注册证，以及上械集团在器械领域近几千个规格的产品证书，并将提升鱼跃现有放射类产品生产技术和经验；b、华润万东和上械集团多年经营和覆盖了全国的医院销售渠道网络，对鱼跃医院渠道有极大丰富；

　　后续整体的并购推进流程，若一切顺利，预计控股股东将于 14 年四季度向北药集团及华润医药投资支付股份/股权转让款:1、华润万东及上械集团接受尽职调查；2、转让方对拟受让方进行评定；3、北药集团与受让方签署附生效条件股份转让协议、华润医药投资有限公司与评定的受让方签署附生效条件的股权转让协议； 4、国家国资委下发批文；5、商务部反垄断审查；6、证监会审核等。 责任编辑：风铃