高端医疗器械再掀并购潮 11股遭抢筹

　　鱼跃医疗:内生有望加快，上调评级至“增持”

　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：刘林 日期：2014-05-26

　　报告摘要:

　　今年有望进入新的 较快增长期。公司自有主营业务有望在今年增速加 快。一是康复护理系列维持稳定增长；二是医用制氧系列新品替代进程已经完成，开始恢复性增长；三是血糖仪及其试纸产品增速有望加快；四是家用制氧机等新品投放，带来新的增长点。另外，公司的电商业务最近几年也实现了较快的增长。

　　并购上械集团将大大扩充公司的产品线。上械集团下辖有上海卫生材料厂和上海手术器械厂，拥有几百张医疗器械产品批文，其中三类医疗器械批文就有上百张。公司若能顺利并购，将会在“投入”和“体制”上发力。上械集团去年营业收入为7.46亿元，净利润为0.43亿元。若能成功完成体制上的转换，利润潜力应该很大。

　　投资建议:暂不考虑重组事宜，我们预计公司2014-2016 年的EPS 分别为0.59 元、0.68 元和0.75 元，对应的估值分别为43 倍、38 倍和34 倍，估值已经渐回合理区间。若考虑到重组产生的协同收益， 业绩增速有望大大加快。公司对于上械集团的并购，难点在于体制上的整合。公司在重组公告发布之后，股价跌幅一度超过30%，市场对于这种整合困难的担忧情绪已经极大地释放。接下去，市场会更多地关注公司的业绩以及整合进程。我们预计若能成功并购上械集团，其最初两年的业绩增长可能会稳中有所加快，这将增加明后年的看点。因此，我们将公司评级由“中性”上调为“增持”。

　　风险提示:新品销售低于预期的风险；市场费用高于预期的风险；并购进展低于预期的风险。 责任编辑：风铃