天银机电中报高送转 20股紧随其后(附股)

　　

　　克明面业:产能扩张为市占率提升奠定基础

　　事件:公司变更募集资金用途,拟将“遂平日处理小麦600吨面粉生产线项目”变更为“遂平生产基地年产7.5万吨挂面生产线项目”。同时,扩建募投项目,拟将“延津生产基地年产3.6万吨挂面生产线项目”变更为“延津生产基地年产10万吨挂面生产线项目”。

　　对此,我们点评如下:

　　加大挂面生产线项目建设,产能扩张为市占率提升奠定基础:公司作为国内挂面龙头企业,近三年由于产能的受限市占率一直徘徊在19%左右。预计14 年、15 年,募投的长沙和遂平挂面生产线项目将先后达产,均新增产能3.6 万吨。此次公告的遂平、延津两个挂面生产线项目预计将在15 年、16 年达产,分别新增产能7.5 万吨和10 万吨。14-16 年合计将新增产能24.7 万吨,较公司目前24.7 万吨的年产能相仿。为公司未来3-4 年实现收入翻倍和提高市占率奠定基础。

　　提高市占率仍是公司未来3-5 年的主旋律:公司持续发力营销和渠道建设,对华东市场的渠道精耕已取得效果,并在今年初开始京津冀和东北地区的战略布局。随着扩张战略的不断推进,广告、市场推广等费用占比将不断提高,近几年会对公司盈利能力产生一定的影响。

　　此次公告的遂平、延津两个项目公司测算的净利率分别在4.5%和4.9%,较公司2013 年7.1%的净利率水平低了2.6PCT 和2.2PCT。

　　投资建议:维持公司盈利预测,预计2014 年-2016 年的收入增速分别为24.4%、24.7%、25.1%,净利润增速分别为16.5%、15.9%、15.8%,EPS 分别为1.22 元、1.42 元和1.64 元;维持增持-A 的投资评级,6个月目标价为36.6 元,对应30X14PE。

　　风险提示:食品安全,市场推广费用投放超预期。(安信证券) 责任编辑：风铃