天银机电中报高送转 20股紧随其后(附股)

　　

　　溢多利:期待14年公司新增饲用酶制剂产能释放

　　事件评论

　　营收同增6.44%，净利同增15.4%，EPS1.38元(最新股本计算)。2013年公司实现营业收入3.59亿元，同比增长6.44%；实现归属于母公司股东的净利润6313.5亿元，同比增长15.4%；按最新股本计算的EPS为1.38元。单四季度EPS0.33元。公司以上业绩总体符合我们预期。

　　公司2013年度的分红预案为：向全体股东以未分配利润每10 股派发现金股利5 元(含税)，共分配利润2290万元。

　　公司2013年业绩增长主要源于饲用酶制剂销量增加和生产成本下降 。2013年，公司实现产品合计销量1.86万吨，同比增长6.46%；其中饲用酶制剂占主导，实现销量1.71万吨，同比增长6.4%。 此外，得益于公司工艺技术改进造成的生产成本下降，报告期公司综合毛利率上升3.78个百分点至62%；其中饲用复合酶毛利率上升2.93个百分点至68.95%，植酸酶毛利率上升3.87个百分点至52.2%。

　　公司未来看点在于通过募投项目继续扩大饲用酶制剂产能，巩固行业龙头地位。公司拟募的核心项目：内蒙古溢多利二期工程现已完成建设，目前正在进行设备调试，预计今年年中可正式投产。达产后，公司饲用酶制剂产品年产能将由1.4万吨增至2.6吨。届时公司产能瓶颈将能得到有效的缓解，进一步提升公司盈利能力和巩固行业龙头地位。

　　我们认为中国饲用酶制剂行业将有更加广阔的发展前景。主要源于：(1)饲料工业的稳步发展带动饲用酶制剂行业的扩容；(2)大规模养殖企业的科学化养殖将增加饲用酶制剂的使用；(3)饲用酶制剂行业产品的不断创新、技术水平提高将驱动饲用酶制剂获得更广泛应用；(4)在不断加强食品安全和提倡环保的大背景下，饲用酶制剂行业将持续受到国家政策支持，护航饲用酶制剂行业前行。预计到2015年，中国饲用酶制剂行业总产量将达到18.29万吨，总产值达到32.5亿元，较2010年接近翻一番，行业总体处于景气上升通道。

　　给予“谨慎推荐”评级。我们预计公司2014年、2015年eps分别为1.73元、2.06元。首次覆盖，暂给予公司“谨慎推荐”评级。

　　风险提示：(1)行业需求前景不及预期；(2)公司产能扩张进展不顺。(长江证券) 责任编辑：风铃