5行业迎来利好 后市走强可期（6.25）

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　　电力行业：电价下调可能性降低

　　投资要点：

　　能源消费结构转变促使清洁能源装机比例提升。政府致力于改善能源消费结构以应对不断恶化的环境。鼓励使用诸如水电，风电和太阳能光伏清洁能源。未来清洁能源的发电装机比例将不断提升。

　　不断增加的清洁能源发电量使得清洁能源发电补贴基金很快被耗尽。因为太阳能光伏和风力发电比火力发电成本高，清洁能源补贴基金在多年前设立以补贴清洁能源发电，使他们有能力同火电一起竞争上网。基金的主要来源是终端消费者。消费者每使用一度电，将向补贴基金支付0.08元的附加费用。但由于清洁能源发电增长迅猛，补贴基金很快耗尽。

　　转移部分火电利润补贴清洁能源将是一项长期趋势。政府调低了火电的上网电价，应此给电网节省购电成本。这部分购节约的购电费用将被电网用于采购清洁能源发电时平抑高昂的购电费。通过这种方式，政府向市场传达了明确的支持清洁能源发电的信号。

　　上次利润转移支付后，清洁能源补贴基金相对富足，调整火电电价不再迫切。最近一次的火电上网电价调整出现在13年9月份，当时调价幅度是13.5元每千千瓦时。那次调价将给电网企业节约14/15年火电采购成本约410亿/430亿。节约的成本足以支撑近2年的补贴。因此目前的火电电价调整不再迫切。

　　超配电力行业。火电电价调整可能性的下降将预示盈利的上调。目前电力公司盈利基本反映了10‐15元每千千瓦时的调价。一旦电价不做调整，盈利预测将上调。我们依旧首选华能国际，因为其火电装机占比高，利润弹性较电价调整大。

　　申银万国 责任编辑：烟波浩淼