中石油推进油气管网设施公平开放 8股迎升机

　　神开股份:公司发展进入上升通道

　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王伟(财苑)纲 日期：2014-06-13

　　报告摘要:

　　SK-MWD无线随钻测斜仪是公司自主研发的新型定向测井仪器，在定向井、水平井施工中不可缺少，预计将成为公司最重要的利润增长点。

　　今年以来，公司通过美国子公司的业务拓展，在井口设备销售方面取得了较大的突破，同时对公司现有的产能也提出了挑战。

　　橡胶密封件业务将在三年内达到一定的生产规模，从而成为公司又一新的增长点。

　　公司通过调整经营班子，加大资金投入等措施，力争尽快扭转钻头业务的被动局面。

　　展望后市，油服行业总体向好不变。综合公司及行业情况分析，对公司2014、2015和2016年的业绩预测，每股收益分别为0.22元、0.27元和0.31元(按最新股本计算)。维持公司股票“增持”的投资评级。

　　风险提示:公司新产品的销售业绩尚存在一定的不确定性，由此而会影响公司的业绩增速。

　　恒泰艾普:Range项目正式签订开启海外增产分成新模式，增资支撑子公司发展

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：许民乐 日期：2014-06-04

　　恒泰艾普(300157.CH/人民币19.77， 买入) 公告与Range Resources Limited 正式签订《综合服务总合同》，从此开启公司海外增产分成新的盈利模式和以海外油田总包与增产分成为重点的发展战略方向。我们认为公司选择这一战略方向除了海外市场机会更多外，更是对公司过去所建立的核心能力的充分利用与加速变现，我们将这些核心能力总结为“3+1”即“基于公司G&；；；G 领域油气资源研究评价能力、油田增产开发方案设计能力和油田开发过程的管理控制实施能力”加上“融资能力”。前者决定了公司获得海外项目并强化盈利的能力，而后者是实现项目加速扩张的根本。以与Range 合作为起点，我们相信公司未来将加速扩展海外项目，实现业绩的快速增长。

　　该合同自2014 年5 月29 日起生效，合同期8 年。根据合同内容，公司在合同期内可获得两项利润:一、 公司将为Range 在特立尼亚的项目提供油田勘探开发综合服务，从而获得相应收入与利润。双方预计合同期内订单总额为四亿美元，同时约定由恒泰艾普承担的任务，订单报酬最小利润率为15％，由第三方承担的任务，恒泰艾普将获得合同金额的10％作为合同管理人的服务费。公司内部测算每年服务订单总额为3，000-6，000 万美元，每年对应毛利润约450-900 万美元。双方已签订第一个金额为500 万美金的订单，为三个增产区块的开发方案研究。我们预计项目今年将以地质研究、开发方案设计等为主，订单总额可能低于年平均水平。但明年项目进入开发阶段后，随着工作量的上升，年订单总额将迅速攀升。

　　二、 Range将以增产部分的原油净回收值的一定比例作为恒泰艾普服务的奖金。其中，在适用产品分成合同的区块奖金为增产原油净回收值的10％，公司测算该净回收值可能为25-45 美元/桶，即公司可获得增产部分原油每桶2.5-4.5 美元的奖励；在不适用产品分成合同的区块，奖金为增产原油净回收值的12.8％，公司测算该净回收值为0-30 美元/桶，即公司可获得增产部分原油每桶0-3.84 美元的奖励。

　　除此之外，公司还将获得部分保证金的利息收入。公司将分三期为Range 提供累计5，000 万美元的合同保证金，其中第一期提供2，000 万美元，自第13个月起美六个月支付一次年10％的财务成本，自到帐日起2 年后开始分36期每月等额归还合同保证金。同时，公司公告分别向子公司博达瑞恒、西油联合增资6，000 万元以满足其业务、规模不断扩大对资金的需求，增资后两子公司注册资本将分别达到6，500万和8，000 万。公司预计增资后2014-16 年博达瑞恒归属母公司净利润将达到5，932 万、7，084 万，7，189 万元，西油联合税前利润将达到6，205 万、7，897、9，026万元，该预计基本吻合两家全资子公司及控股孙公司业绩承诺之和。我们认为随着Anterra、Range 项目的实施以及未来更多可能的海外项目的开展，各子公司之间协同效应将更加凸显，最终业绩有望超过公司现阶段的预测。

　　公司未来发展战略已十分明晰，海外市场空间已被打开，我们看好该战略为公司带来的能力加速变现，维持买入评级。 责任编辑：风铃