大变盘之势悄悄酝酿成形 推荐15股当积极介入

　　华鲁恒升:尿素行业积极因素开始显现,涨价提供投资良机

　　华鲁恒升600426

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：高观朋 撰写日期：2014-06-25

　　尿素价格近期出现反弹:2013 年以来,尿素价格一路处于下行趋势,从去年初的2200 元/吨左右下跌到今年4 月份的1400 元/吨左右,跌幅超过36%。尽管期间也有春耕、夏季用肥、冬储等等的影响,但是却与往年不同,一直旺季不旺。然而,从5 月下旬到6 月初,公司小颗粒尿素出厂价格从1380 元/吨涨到1540 元/吨,涨幅超过11%。我们分析出现此轮反弹的原因主要有以下几种:.. (1)尿素出口大增:2014 年我国尿素出口实施新的关税政策,其中旺季(1-6 月,11 月,12 月)税率定为15%+40 元/吨,相比2013 年的75%税率大幅下调。在此背景下,我国1-5 月尿素累计出口382 万吨,yoy+200%。

　　(2)尽管尿素新增产能较多,但实际产量并未增加:截止2013 年底,我国尿素折纯产能已经超过3500 万吨/年(不折纯7500 万吨以上),并且据统计14、15 年仍将有800 万吨(折纯)左右新增产能投产,但是实质上受行情低迷影响供给并未增加。根据国家统计局数据显示,2014 年1-5 月我国尿素(折纯)产量为1353 万吨,yoy-0.09%。尿素产量下降一方面是由于企业亏损停产或者减产导致开工率下降,另一方面由于新增产能受行情低迷影响转产或者放弃导致。(3)尿素去库存或已完成:在价格下跌、出口大幅增长和供给没有增加的背景下,国内尿素去库存或已基本完成。一般6-7 月份是我国夏季玉米追肥的旺季,尿素短期需求量大增。因此,在夏季玉米追肥备肥需求影响下,加上去库存较为彻底,才出现了此轮的价格反弹。

　　多因素迭加或将致尿素涨价持续:未来一段时间,由于农业用肥的消耗,下游补库存将开始启动。届时,在供给稳定,出口量大增和下游补库存等多因素迭加情况下,尿素价格反弹持续的概率较大。

　　公司业绩增长较为确定,且对尿素价格敏感:公司Q1 实现营收20.7 亿元,yoy+31.09%,实现净利润1.95 亿元,yoy+101.6%,折合EPS0.205元。Q2 公司10 万吨/年三聚氰胺项目(一期)5 万吨于4 月底投产,加上同比30 万吨/年尿素、20 万吨/年多元醇、10 万吨/年醋酸的增量,业绩继续大幅增长概率较大。此外,Q3 公司60 万吨/年硝酸和10 万吨/年醇酮装置节能改造有望投产和完成,因此全年来看公司业绩高增长较为确定。公司目前拥有尿素产能180 万吨,每提价100 元/吨,公司EPS 可增厚0.189 元,因此业绩弹性很大。

　　盈利预测:我们预计公司2014/2015 年实现净利润7.98 和9.05 亿元,yoy 分别为+63%和+13%,折合EPS0.84 和0.95 元。目前股价对应的2014/2015 年PE 为8.6 倍和7.6 倍。鉴于公司业绩弹性较大和尿素持续提价存在较大可能,因此,我们认为公司短期存在较好的投资机会。

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　　上海家化平安内斗再起风波(2013-05-14) 责任编辑：暗白