大变盘之势悄悄酝酿成形 推荐15股当积极介入

　　长方照明:收购拓展产业链下游应用

　　长方照明300301

　　研究机构：长城证券 分析师：袁琤 撰写日期：2014-06-25

　　投资建议

　　公司以5.28亿元收购深圳康铭盛60%股权,后者是LED移动照明应用类提供商,收购有利于公司拓展产品线,进行产业链垂直整合。预计2014-2015年收入为17.07亿和23.9亿;净利润0.98亿和1.47亿;EPS为0.36元和0.54元;对应PE为35.9倍和23.9倍;给予“推荐”评级。

　　投资要点

　　公司收购康铭盛。公司公告以5.28亿元收购深圳康铭盛60%股权,公司以现金形式支付7920万元,现金来自包括长方实际控制人邓子长在内5人非公开发行;以发行股份形式支付4.488亿元,发行价格均为12.31元/股。本次交易的补偿义务人承诺康铭盛14~16年度归属于母公司股东的扣非净利润分别不低于8000万元、1.05亿元和1.28亿元。

　　康铭盛情况概述。康铭盛主要产品是LED移动照明应用类,主要包括LED手电筒、LED马灯、LED应急灯、LED台灯、LED手提灯、LED探照灯、LED头灯等10大系列600多款。公司的国内销售主要以经销商方式,渠道已覆盖国内多数省、直辖市、自治区。海外则以贸易商为主,产品销往东南亚、中东、南美、非洲等40多个国家和地区。2013年公司实现营业收入4.41亿,净利润为4250万。

　　收购后的协同效应。收购完善公司在LED行业的产业链布局--长方照明已投资LED室内照明的基础上,拟通过收购方式进入LED移动照明应用领域,以进一步实现产业链的垂直整合,拓宽LED产业链下游应用的业务覆盖领域。收购产生协同效应--长方照明是康铭盛光源主要的供应商之一。本次交易,可加强长方照明与康铭盛生产过程各环节的配合,有利于协作化生产;同时可以减少产品流转的中间环节,节约交易成本。收购扩大规模--康铭盛目前拟在江西新建投资场地,但缺少良好的融资渠道;而长方照明已登陆资本市场,融资渠道和品种相对丰富。康铭盛可以利用长方照明的融资渠道进行融资,解决资金瓶颈。收购康铭盛之后,长方照明规模大幅度扩张。

　　盈利预测与估值:预计2014-2015年收入为17.07亿和23.9亿;净利润0.98亿和1.47亿;EPS为0.36元和0.54元;对应PE为35.9倍和23.9倍;给予“推荐”评级。

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